20240830-国投证券-康方生物-09926.HK-商业化进展顺利_PD-1_VEGF双抗重磅产品潜力凸显_7页_793kb

康方生物（09926.HK）公司快报总结

一、业绩与商业化进展

截至2024年6月30日，公司实现了PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利单抗销售额71亿元，同比增长165%。另一核心产品PD-1/VEGF双抗伊沃西单抗于2024年5月获批上市，目前发货金额超过1亿元，预计下半年销售将进一步增长。非肿瘤领域多款产品也有望在2024年获批。

二、重磅产品表现

1. 卡度尼利单抗：上半年销售额达71亿元，同比增长165%。

2. 伊沃西单抗：于2024年5月获批上市，目前已实现超1亿元发货额，下半年销售增长可期。

3. PD-1单抗：保持稳定增长，2024年上半年销售额达71亿元。

三、最新临床进展

公司的PD-1/VEGF双抗伊沃西单药对比帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1表达阳性（TPS≥1%）的局晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的III期临床研究（HARMONi-2/AK112-303）取得PFS阳性结果，未来数据有望在WCLC 2024会议上披露。

四、海外拓展

合作伙伴Summit正推进两项全球多中心III期临床试验，其一是联合化疗治疗第三代EGFR-TKI治疗进展后的EGFR突变非小细胞肺癌，另一项是联合化疗与帕博利珠单抗联合化疗治疗小细胞肺癌，拓展前景值得关注。

五、投资建议

预计公司2024-2026年收入分别为2741亿元、459亿港元、660亿港元；净利润分别为-366亿元、462亿元、1448亿港元。根据DCF模型，目标价为5666港元，维持“买入-A”评级。

六、风险提示

• 临床试验进度不及预期的风险；
• 产品销售不及预期的风险；
• 医药政策变动风险等。

七、财务数据概要

• 毛利率：近97%；
• 研发费用率：约28%；
• 资产负债率：2023年至46%；
• 每股盈利（2024E）：0.06元。

总结

康方生物在2024年上半年通过多个核心产品的放量销售和商业化加速打开局面，尤其是PD-1/CTLA-4双抗表现优异，释放出巨大增长潜力。公司未来有望进一步扩展非肿瘤产品线，并在海外多中心临床试验中取得突破，持续增强市场竞争力和成长性。