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国微转债总结

核心内容

国微转债（127038.SZ）是紫光集团旗下的综合性集成电路企业紫光国微发行的可转债，发行规模为15亿元，用于新型高端安全系列芯片研发及产业化项目、车载控制器芯片研发及产业化项目以及补充流动资金。转债存续期为6年（2021/6/10-2027/6/9），主体评级与债项评级均为AA+，初始转股价为137.78元/股，转股期为6个月后至到期日，即2021/12/17-2027/6/9。

主要观点

• 债性与股性：
  当前债底估值为90.64元，YTM为2.31%，债底保护性一般。转换平价为99.85元，平价溢价率为0.15%，表明转债股性较弱，但略高于面值。
  转债条款中规中矩，下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。

• 股本稀释：
  按初始转股价137.78元计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为7.85%，可能对股价造成一定摊薄压力。

• 投资申购建议：
  预计国微转债上市首日价格在114.29~125.47元之间，转股溢价率约为20%。根据可比标的分析，转债具有较强的评级和规模吸引力。
  预计网上中签率为0.0067%，建议积极申购。

关键信息

募集资金用途

• 新型高端安全系列芯片研发及产业化项目：拟投入6亿元
• 车载控制器芯片研发及产业化项目：拟投入4.5亿元
• 补充流动资金：拟投入4.5亿元

债性和股性指标

转股期与转股价

• 转股期：2021年12月17日至2027年6月9日
• 初始转股价：137.78元/股
• 正股6月8日收盘价：137.57元

申购信息

• 原股东优先配售比例：预计为64.35%
• 网上申购中签率：预计为0.0067%

正股基本面分析

公司概况

• 紫光国微是紫光集团旗下的综合性集成电路企业，是国内领先的芯片设计和系统集成解决方案供应商。
• 主要业务包括智能安全芯片、特种集成电路、半导体功率器件和石英晶体频率器件。
• 2020年，集成电路与智能卡芯片业务营收占比达92.84%，其中集成电路业务占比51.16%，同比变动62.64%；智能卡芯片业务占比41.68%，同比变动8.23%。

行业前景

• 芯片产业稳中有进，万物互联推动智能安全芯片需求增长。
• 2019年紫光国微智能卡芯片市场占比13.11%，位居首位。
• 根据Frost&Sullivan预测，2023年中国智能卡芯片出货量将达139.36亿颗，年复合增长率15.55%；市场规模预计达129.82亿元，年复合增长率6.24%。
• 特种集成电路受益于国产替代趋势，市场前景广阔。

财务表现

• 2021年一季度：营业总收入9.52亿元，同比增长47.44%；归母净利润3.24亿元，同比增长70.31%。
• 2020年毛利率：销售毛利率52.33%，销售净利率24.52%。
• 特种集成电路毛利率：2020年达79.64%，同比增长7.11%。

技术与研发投入

• 2020年研发费用达3.47亿元，同比增长95.46%，占营收比重10.61%。
• 公司在智能安全芯片领域掌握六大核心技术，产品在性能、成本、可靠性等方面具有显著优势。
• 在特种集成电路领域处于国内领先地位，已形成七大系列产品。
• 在半导体功率器件领域拥有超结MOSFET技术研发能力，处于国内领先水平。

风险提示

• 产品需求不及预期风险：市场环境变化可能影响产品销售。
• 项目进展不及预期风险：募集资金项目可能因各种因素无法按计划推进。

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