20171121-华泰证券-交通运输年度策略_航运复苏持续；自贸港带来新机遇_17页_1mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

2017年11月发布的行业研究报告指出，航运市场在经历了六年的低迷后，开始出现复苏迹象，尤其在干散货运输、集装箱运输和港口行业表现较为突出。同时，自贸港的设立为港口行业带来新的发展机遇，而油运市场则面临运价下行压力。

主要观点

• 航运复苏持续：2017年以来，航运市场逐步回暖，行业整体实现扭亏为盈，2018年航运周期复苏仍被看好。
• 干散货运输：行业供给收缩趋势明显，预计2018年运力增速将进一步下降至1.61%，运价有望继续上行。
• 集装箱运输：运价回升带动行业盈利改善，但供给端仍存在压力，预计2018年运力增速为5.8%，对运价上涨持谨慎乐观态度。
• 油运市场：受新增运力释放和需求增长缓慢影响，短期内运价仍有下行风险。
• 港口行业：区域整合、"一带一路"战略和自贸港建设将推动港口行业发展，提升盈利能力。

关键信息

行业评级

• 水路运输：增持（维持）
• 港口Ⅱ：中性（维持）

个股推荐

• 中远海控（601919）：买入评级，目标价区间8.4-10.0元
• 上港集团（600018）：增持评级，目标价区间8.6-9.1元
• 中远海特（600428）：买入评级
• 中远海能（600026）：增持评级
• 天津港（600717）：增持评级

个股亮点

• 中远海控：

  • 全球第三大运力规模
  • 收购东方海外后提升行业地位和价格话语权
  • 募集资金用于新船建造，加强“一带一路”沿线运力布局

• 上港集团：

  • 受益于自贸港建设，通关效率提升
  • 多元化发展，金融、房地产等业务带来盈利增长
  • 港口吞吐量稳中向好

风险提示

1. 需求增长不及预期
2. 供给增长高于预期
3. 自贸港建设推进不及预期
4. 自然灾害等不可控因素影响行业短期表现

分析与预测

干散货运输

• 供需改善：2017年干散货需求增速为4.2%，供给增速为4.0%，行业实现扭亏为盈。
• 运力收缩：预计2018年运力增速降至1.61%，2019年进一步降至1.56%，有利于运费上涨。
• 环保影响：压载水公约和燃油排放限制将加速老旧船舶拆解，预计2019-2022年平均拆船率或达6%，推动运力负增长。

集装箱运输

• 运价回升：2017年1月-11月SCFI指数同比上涨34%，美西线和欧线运价分别上涨24%和36%。
• 运力增长：2017年全球运力增速为4.0%，2018年预计提升至5.8%，对运价上涨形成压力。
• 船舶大型化：新船订单中，18,000TEU大船占比达47%，船舶大型化成为趋势，有利于提升规模效应和盈利能力。

油运市场

• 供给过剩：2017年供给增速为5.7%，2018年预计降至3.2%。
• 需求增长平缓：受国际原油价格上涨影响，需求增速为4.3%，运价下行风险仍存。

港口行业

• 吞吐量增长：2017年1-9月全国港口货物吞吐量同比增长7.6%，其中集装箱吞吐量增长9.1%。
• 区域整合：港口资源整合持续进行，如宁波舟山港、大连港控股锦州港、连云港与日照港合作等。
• “一带一路”与自贸港：政策推动下，港口将加强与“一带一路”沿线国家的合作，拓展多元化业务，提升盈利能力。

图表目录

• 图表1：行业新船交付运力及增速（2017年9月）
• 图表2：现有运力及订单量占比
• 图表3：现有运力 - 按船舶年限分布（2017年9月）
• 图表4：拆解运力与拆船率（不考虑压载水公约）
• 图表5：散货航运：需求和运力增速
• 图表6：全球散货运输货品占比（2017E）
• 图表7：全球铁矿石进口占比（2017E）
• 图表8：全球煤炭进口占比（2017E）
• 图表9：中国海运铁矿石进口量及增速
• 图表10：上海出口集装箱运价指数（SCFI）
• 图表11：上海-美西线即期运费
• 图表12：上海－欧线即期运费
• 图表13：集装箱运输：供给/需求增速
• 图表14：新船交付vs旧船拆解
• 图表15：集装箱新船订单 - 各规模船型占比（2017年11月）
• 图表16：全球八大集装箱公司市场份额（2017年10月）
• 图表17：全球主要承运人持有大船数量（>18,000 TEU集装箱船，2017年10月）
• 图表18：全球八大集装箱公司：新船交付安排（2017年10月）
• 图表19：全球GDP增速（全球、发达经济体、新兴经济体，中国）
• 图表20：全球集装箱吞吐量
• 图表21：全球油运市场供需增速
• 图表22：VLCC运价
• 图表23：全国主要港口吞吐量增速 (3 month moving average)
• 图表24：集装箱吞吐量、GDP与进出口增速对比
• 图表25：全国主要港口毛利率和净利率（2017年三季报）
• 图表26：中国11个自贸区分布

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性和减持。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持和卖出。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼

• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层

• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼

• 电话：862583389999（南京） / 8675582493932（深圳） / 861063211166（北京） / 862128972098（上海）

• 传真：862583387521（南京） / 8675582492062（深圳） / 861063211275（北京） / 862128972068（上海）

• 邮箱：ht-rd@htsc.com

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