航运行业：航运复苏持续；自贸港带来新机遇-20171121-华泰证券-17页-1mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

2017年11月发布的行业研究/年度策略报告主要聚焦于航运及港口行业，分析了2018年的行业发展趋势与投资机会。报告指出，航运行业已从过去六年的低迷中逐步复苏，尤其在干散货和集装箱运输领域，行业盈利有所改善，而油运和港口行业则面临不同的挑战与机遇。

主要观点

航运复苏持续

• 干散货运输：行业已实现扭亏为盈，2018年运力增速将进一步下降，预计为1.61%，有利于运价上行。
• 集装箱运输：行业在2017年实现扭亏为盈，运价回升，但2018年供给增速预计为5.8%，运价上涨幅度有限，行业仍面临供过于求。
• 油运：短期内运价仍面临下行压力，主要受新增运力释放和需求增速放缓影响。
• 港口行业：区域整合、"一带一路"和自贸港政策为港口发展带来新机遇，预计全国港口吞吐量稳中向好。

个股推荐

• 中远海控：评级为“买入”，目标价区间为8.4-10.0元。公司运力规模全球第三，受益集运复苏，且通过收购东方海外增强市场地位。
• 上港集团：评级为“增持”，目标价区间为8.6-9.1元。公司受益于自贸港建设，吞吐量增长显著，多元产业布局带来盈利增长。

关键信息

行业趋势

• 干散货运输：

  • 2017年前三季度运力增速为4%，预计2018年进一步下降至1.61%。
  • 铁矿石、煤炭等大宗商品需求回升，推动行业复苏。
  • 2019年9月压载水公约生效和2020年燃油排放限制将加速老旧船舶拆解，进一步推动运力收缩。

• 集装箱运输：

  • 2017年运价回升，SCFI指数同比上涨34%。
  • 2018年运力增速预计为5.8%，高于2017年4.0%，运价上涨压力仍存。
  • 船舶大型化趋势明显，18,000TEU大船占比达47%，有利于提升规模效应。

• 油运：

  • 2017年运力增速预计为5.7%，2018年进一步下降至3.2%。
  • 需求增速为4.3%，受国际油价影响，短期内运价下行压力较大。

• 港口行业：

  • 全国港口货物吞吐量同比增长7.6%，集装箱吞吐量增长9.1%。
  • 自贸港设立将提升港口通关效率和物流增值服务，推动港口发展。
  • 区域整合趋势明显，如宁波舟山港、大连港、连云港等港口的整合将提升区域竞争力。

风险提示

1. 需求增长不及预期，尤其是铁矿石、煤炭和粮食需求。
2. 供给增长高于预期，特别是集装箱运力增加可能加剧行业竞争。
3. 自贸港建设推进不及预期，影响政策红利释放。
4. 自然灾害等不可控因素影响短期供需。

投资建议

• 行业评级：水路运输“增持”，港口Ⅱ“中性”。
• 个股推荐：
  • 中远海控：受益集运复苏，运力规模全球第三，具备协同效应和成长潜力。
  • 上港集团：受益自贸港设立，吞吐量稳中向好，多元产业布局带来盈利增长。

图表目录

• 图表1：行业新船交付运力及增速（2017年9月）
• 图表2：现有运力及订单量占比
• 图表3：现有运力 - 按船舶年限分布（2017年9月）
• 图表4：拆解运力与拆船率（不考虑压载水公约）
• 图表5：散货航运：需求和运力增速
• 图表6：全球散货运输货品占比（2017E）
• 图表7：全球铁矿石进口占比（2017E）
• 图表8：全球煤炭进口占比（2017E）
• 图表9：中国海运铁矿石进口量及增速
• 图表10：上海出口集装箱运价指数（SCFI）
• 图表11：上海-美西线即期运费
• 图表12：上海－欧线即期运费
• 图表13：集装箱运输：供给/需求增速
• 图表14：新船交付vs旧船拆解
• 图表15：集装箱新船订单 - 各规模船型占比（2017年11月）
• 图表16：全球八大集装箱公司市场份额（2017年10月）
• 图表17：全球主要承运人持有大船数量（>18,000 TEU集装箱船，2017年10月）
• 图表18：全球八大集装箱公司：新船交付安排（2017年10月）
• 图表19：全球GDP增速（全球、发达经济体、新兴经济体，中国）
• 图表20：全球集装箱吞吐量
• 图表21：全球油运市场供需增速
• 图表22：VLCC运价
• 图表23：全国主要港口吞吐量增速（3 month moving average）
• 图表24：集装箱吞吐量、GDP与进出口增速对比
• 图表25：全国主要港口毛利率和净利率（2017年三季报）
• 图表26：中国11个自贸区分布