20160602-华泰证券-轻工制造行业2016年中期投资策略：道是无晴却有晴-新消费是不变的主题_2mb

轻工制造行业2016年中期投资策略总结

核心内容

• 行业整体表现：2016年年初至今，轻工制造板块整体呈现震荡下行趋势，但部分业绩优异的“白马股”及“真转型”股票表现突出。
• 投资主线：2016年轻工制造行业仍围绕“消费结构升级”和“消费模式重构”两大主线进行投资布局。
• 重点推荐领域：包括兴趣早教、票据企业转型、定制家居等。
• 风险提示：政策力度不及预期、宏观经济持续低迷。

主要观点

行情回顾

• 轻工板块整体表现不佳，但部分优质个股表现优于板块。
• 个股分化明显，主要分为内生驱动型、外延扩张型、改弦易辙型三类。
• 市场情绪回归理性，投资者更关注基本面优异的公司。

行业分析

1. 造纸行业

• 供需情况有所改善，浆价下行，毛利率提升。
• 推荐中顺洁柔，因其产品终端价格更稳定。
• 2015年毛利率达到五年最高水平，2016年有望继续提升。

2. 家居行业

• 定制化是未来三年的主流趋势，传统家居企业若能顺应趋势将有更大业绩弹性。
• 推荐大亚科技、索菲亚、好莱客。
• 家居企业毛利率提升主要得益于客单价上升，而非原材料成本上升。

3. 纸包装行业

• 传统业务受宏观经济压制，需向“产品+服务”模式转型。
• 推荐美盈森，因其客户稳固且智能包装战略有助于拓宽销售渠道。
• 美盈森毛利率受到第三方采购模式变化的影响，但有望在新模式下回升。

新消费主题

1. 兴趣早教

• 市场规模近500亿元，未来有望因“全面二胎”政策及消费升级进入爆发期。
• 下游家长付费意愿强烈，中游培训机构众多但分散。
• 上游教具制造商需向品牌输出转型，推荐邦宝益智。

2. 票据企业转型

• 随着“无纸化”趋势，传统票据行业面临变革。
• 两类转型路径：沿主业脉络涉足电子票据，或推倒重来进军新兴产业。
• 推荐东港股份（沿主业转型）和安妮股份（进军新兴产业）。

关键信息

行情数据

• 上证综指下跌20.12%，创业板指下跌25.38%，沪深300指数下跌17.58%。
• 轻工制造板块下跌27.09%，居倒数第8位。
• 2016年一季度，轻工板块中涨幅居前的股票主要集中在造纸、家居和包装印刷板块。

个股表现

• 造纸板块：中顺洁柔、ST宜纸、晨鸣纸业表现较好。
• 家居板块：索菲亚、好莱客、帝龙新材表现突出。
• 包装印刷板块：广博股份、晨光文具、合兴包装表现较好。

行业数据

• 造纸行业：2015年毛利率达到18.6%，2016年Q1毛利率有所提升。
• 家居行业：2015年整体毛利率为32.1%，2016年Q1整体毛利率为28.5%。
• 纸包装行业：2015年毛利率为22.4%，2016年Q1毛利率为22.1%。
• 兴趣早教行业：市场规模近500亿元，未来有望因政策和消费升级扩大。
• 票据行业：传统票据业务增长乏力，电子票据成为转型方向。

重点推荐股票

结论

轻工制造行业在2016年面临整体下跌，但部分优质企业仍能凭借业绩和转型方向跑赢大盘。在“新消费”主题下，兴趣早教和票据企业转型成为投资重点。建议关注具备稳定业绩和转型潜力的个股，如中顺洁柔、大亚科技、美盈森、邦宝益智、东港股份和安妮股份。