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2014年香港中资股策略研究报告总结

核心内容

本报告由Anthony Hu撰写，于2014年3月13日发布，分析了2013年下半年（2H13）及2014年（2014E）香港中资股的盈利趋势与行业表现。报告重点预测了各行业在2013年下半年的盈利增长情况，并对2014年的行业前景进行了展望。

主要观点

• 整体市场表现：预计2013年下半年香港中资股整体盈利同比增长10.0%，较上半年的12.4%有所放缓。
• 行业分类：根据盈利趋势，行业被划分为四类：强劲增长、盈利反转、盈利恶化、业绩稳定。
• 优选行业：信息技术、医药、房地产和汽车制造是首选行业，预计在2013年下半年和2014年都将有显著增长。
• 不看好行业：银行、电信服务、煤炭行业表现较差，预计盈利增长放缓甚至出现下滑。

关键信息

2013年下半年盈利预测

各行业盈利增速变化

• 信息技术：盈利增速环比改善显著，从1H13的26.3%增至2H13的346.1%。
• 保险：盈利增速环比改善，从1H13的48.4%增至2H13的120.1%。
• 公用事业：盈利增速放缓，从1H13的77.9%降至2H13的40.9%。
• 建筑与工程：盈利增速放缓，从1H13的28.5%降至2H13的10.6%。

2014年展望

• 信息技术：预计2014年盈利增长为45.6%，主要得益于4G投资增长。
• 医药：预计2014年盈利增长为32.8%，受益于人口老龄化和政府加大医疗投入。
• 房地产：预计2014年盈利增长为19.8%，受益于锁定的高利润。
• 汽车及零部件：预计2014年盈利增长为19.1%，受益于稳定的销量增长。
• 原材料：预计2014年盈利增长为17.7%，受益于产能淘汰和需求恢复。
• 消费耐用消费品及服装：预计2014年盈利增长为24.8%，库存清理完成。

行业分析

信息技术

• 2H13盈利增长：346.1%，受益于太阳能行业复苏及ZTE盈利改善。
• 2014年展望：预计盈利增长45.6%，主要由4G投资带动。
• 重点公司：
  • 腾讯控股（700:HK）：预计2013年下半年盈利增长21.0%，2014年增长37.7%。
  • 吉利汽车（176:HK）：预计2013年下半年盈利增长49.67%，2014年增长24.76%。
  • GCL-Poly（3800:HK）：预计2013年下半年盈利增长从亏损转为盈利，2014年盈利增长71.7%。

医药

• 2H13盈利增长：37.5%，剔除一次性因素后，主要受益于需求增加。
• 2014年展望：预计盈利增长32.8%，核心盈利增长18-20%。
• 重点公司：
  • 中国医疗系统（887:HK）：预计2013年下半年盈利增长32.14%，2014年增长25.26%。
  • 华翰生物科技（587:HK）：预计2013年下半年盈利下滑96.22%，2014年盈利增长63.70%。
  • 山东威高集团（1066:HK）：预计2013年下半年盈利下滑61.38%，2014年盈利增长90.59%。

房地产

• 2H13盈利增长：7.0%，受益于价格回升和核心盈利改善。
• 2014年展望：预计盈利增长19.8%，主要由库存和政策推动。
• 重点公司：
  • 中国资源企业（1109:HK）：预计2013年下半年盈利增长24.54%，2014年增长23.07%。
  • 世茂房地产（813:HK）：预计2013年下半年盈利增长42.51%，2014年增长36.63%。
  • 恒大地产（3333:HK）：预计2013年下半年盈利增长34.58%，2014年增长16.44%。

汽车及零部件

• 2H13盈利增长：44.9%，受益于智能手机渗透率提升。
• 2014年展望：预计盈利增长19.1%，受益于稳定的销量增长。
• 重点公司：
  • 吉利汽车（175:HK）：预计2013年下半年盈利增长29.1%，2014年增长24.76%。
  • 比亚迪（1211:HK）：预计2013年下半年盈利下滑52.6%，2014年增长52.24%。
  • 东风汽车（489:HK）：预计2013年下半年盈利下滑19.6%，2014年增长10.03%。

原材料

• 2H13盈利增长：59.5%，受益于供需改善。
• 2014年展望：预计盈利增长17.7%，产能淘汰推动利润恢复。
• 重点公司：
  • 鞍钢股份（347:HK）：预计2013年下半年盈利增长71.7%，2014年增长71.66%。
  • 西部水泥（2233:HK）：预计2013年下半年盈利下滑12.8%，2014年增长48.67%。
  • 中国山水水泥（691:HK）：预计2013年下半年盈利增长31.0%，2014年增长29.80%。

消费耐用消费品及服装

• 2H13盈利增长：24.8%，受益于库存清理。
• 2014年展望：预计盈利增长24.8%，库存下降推动增长。
• 重点公司：
  • Goodbaby（1086:HK）：预计2013年下半年盈利增长22.1%，2014年增长52.99%。
  • 李宁（2331:HK）：预计2013年下半年盈利下滑45.6%，2014年盈利增长22.85%。

机械

• 2H13盈利增长：33.4%，受益于设备更新需求和低基数效应。
• 2014年展望：预计盈利增长16.8%，总固定资产投资保持稳定。
• 重点公司：
  • 一拖股份（38:HK）：预计2013年下半年盈利增长35.1%，2014年增长30.53%。
  • 中国重汽（3808:HK）：预计2013年下半年盈利增长48.2%，2014年增长13.37%。

结论

本报告指出，2013年下半年香港中资股整体盈利增速为10.0%，较上半年略有放缓。信息技术、医药、房地产和汽车是主要增长动力，而银行、电信服务和煤炭则面临较大压力。2014年，预计信息技术、医药、房地产和汽车将继续保持强劲增长，原材料、消费耐用消费品及服装可能出现盈利反转，而公用事业、建筑与工程、能源、银行和电信服务可能面临盈利恶化。整体来看，市场趋势表明部分行业正逐步复苏，而另一些则需要进一步改善。