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轻工制造行业2016年中期投资策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：轻工制造行业被评定为“增持”（维持）。
• 核心观点：以“新消费”为核心的投资方向仍未变化，应继续围绕“消费结构升级”与“消费模式重构”两条主线寻找机会。

市场回顾

• 整体市场：2016年初至今，A股市场整体震荡下行，上证综指下跌20.12%，创业板指下跌25.38%，沪深300下跌17.58%。
• 板块表现：轻工制造行业整体下跌27.09%，排名靠后，但部分个股表现优异。
• 个股分化：业绩优异的“白马股”和转型明确的“真转型”股表现独立，体现出市场情绪回归基本面的趋势。

重点子行业分析

造纸行业

• 行业趋势：供需情况有所好转，浆价下行背景下，推荐产品终端价格稳定的中顺洁柔。
• 收入与利润：2015年收入增速为3.0%，2016年Q1收入同比增长7.9%，毛利率提升至18.6%，为近五年最高。
• 政策影响：环保政策趋严，行业集中度提升，大型纸企受益。

家居行业

• 行业趋势：地产周期回暖，定制化仍是主流趋势，建议关注大亚科技、索菲亚、好莱客。
• 收入与利润：2015年整体收入增速为9.0%，2016年Q1收入同比上升13.1%；毛利率从28.5%提升至32.1%。
• 政策与趋势：随着“全面二胎”政策实施，未来3年定制化将更受青睐。

纸包装行业

• 行业趋势：探索“产品+服务”新模式，推荐美盈森。
• 收入与利润：2015年收入增速为12.0%，2016年Q1收入同比上升27.7%；毛利率小幅下降，但有望回升。
• 行业影响：受宏观经济和贸易环境影响，行业增速放缓，但电商带动下仍有增长潜力。

新消费领域分析

兴趣早教

• 市场规模：按测算，兴趣早教市场规模近500亿元，实际规模可能更高。
• 驱动因素：
  • “全面二胎”政策推动新生儿数量增长；
  • “421”家庭结构导致教育支出“奢侈化”；
  • 政府鼓励“去小学化”与教育素质化。
• 产业链分析：
  • 下游：家长付费意愿强烈，是市场增长的关键。
  • 中游：行业分散，培训机构众多，整合成为发展趋势。
  • 上游：教具提供商需向品牌输出转型，推荐邦宝益智。

票据企业转型

• 行业趋势：特种票据“电子化”不可逆转，传统票据产业链将被颠覆。
• 转型路径：
  • 沿主业脉络转型：东港股份通过电子发票业务提升盈利能力。
  • 推倒重来转型：安妮股份通过外延并购进入数字版权等新兴领域。
• 资质与业务：四家票据上市公司均持有发票和彩票资质，其中东港股份和安妮股份在电子票据和互联网转型方面表现突出。

重点推荐股票

风险提示

• 政策风险：政策力度不及预期。
• 经济风险：宏观经济持续低迷。

总结

轻工制造行业在2016年中期仍处于调整期，但具备长期投资价值。在“消费结构升级”与“消费模式重构”两条主线的引导下，重点推荐兴趣早教和票据电子化转型企业。其中，邦宝益智作为教具提供商，具有从产品制造向品牌输出迁移的潜力；东港股份和安妮股份在票据电子化与互联网转型方面表现突出，是值得关注的标的。