20170601-中泰证券-建筑装饰行业深度报告_建筑央企强者愈强_多主题催化攻防兼备_16页_1mb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业在当前市场环境下表现出较强的竞争力和增长潜力，尤其以建筑央企为核心，其在国内外市场均展现出强劲的发展势头。分析师认为建筑央企处于估值提升大周期中，具备较高的投资价值。

主要观点

• 业绩稳定性高：建筑央企在历史业绩增长中表现优于民企和地方国企，其营收增速平稳，归母净利润增速稳定，近三年平均保持在10%左右，ROE达到11.7%，高于民企和地方国企。
• 未来增长有保障：在PPP模式和“一带一路”战略推动下，建筑央企订单持续增长，2016年及2017年一季度订单增速显著高于行业整体。
• 市占率提升：国内PPP模式推广使建筑央企在基建投融资中占据主导地位，海外业务拓展也显示出强劲的竞争力，建筑央企在国际承包商排名中不断上升。
• 平台化趋势显著：建筑央企往往作为总包方，民企作为分包方，这种结构使得建筑央企行业地位更加突出。
• 市场风格转变：当前市场更青睐业绩稳定、估值较低的股票，建筑央企具备稀缺性，估值有望提升。
• 多主题催化：建筑央企在“一带一路”、国企改革、PPP、雄安新区、稳增长等主题中均有良好表现。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：107家
• 行业总市值：2104435.76百万元
• 行业流通市值：1718776.39百万元

投资要点

• 建筑央企在订单增长、业绩稳定性、行业地位和稀缺性等方面均具备优势。
• 央企在PPP和海外业务中占据主导地位，与地方政府签订大量框架协议。
• 建筑央企估值处于提升周期，具有防御性优势。

投资建议

• 重点推荐：中国建筑（PE8.5倍）、葛洲坝（PE11倍）、中国铁建（PE11倍）
• 其他推荐：中国交建（PE14倍）、中国中铁（PE15倍）、中国中冶（PE16倍）、中国电建（PE16倍）

风险提示

• PPP项目落地不达预期
• 海外经营风险
• 宏观经济波动风险

数据与图表

历史与未来业绩表现

• 建筑央企的营收和净利润增速均高于民企和地方国企。
• 建筑央企的ROE表现更优，平均达到11.7%。

订单增长与市占率

• 2016年建筑央企订单总额增速为19.7%，2017年一季度为37.4%，远高于行业整体增速。
• 2016年八大建筑央企订单占比已达29.11%。
• 建筑央企在PPP订单中占比达50%，其中中国中铁、中国铁建、中国建筑中标金额均在2000亿以上。

海外业务表现

• 建筑央企在海外新签订单占比接近50%，营业收入占比约30%。
• ENR排名中，中国建筑企业不断上升，如中国交通建设股份有限公司、中国电力建设股份有限公司等。

估值情况

• 中国建筑PE为8.5倍，葛洲坝为11倍，中国铁建为11倍。
• 建筑央企整体估值较低，具备防御性。

总结

建筑央企在当前市场环境下展现出强劲的竞争力和增长潜力，其业绩稳定、行业地位突出、稀缺性明显，未来在多个主题催化下有望获得更高的估值。投资建议中推荐的公司均具备良好的增长前景和估值优势，但需注意PPP项目落地、海外经营及宏观经济波动等风险。