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华利集团（300979）公司研究总结

核心内容

华利集团（300979）于2022年11月2日发布三季度业绩公告，显示公司在2022年1-9月实现营业收入153.7亿元，同比增长21.7%；净利润24.5亿元，同比增长22.5%。公司整体毛利率为25.9%，同比下降2个百分点，净利率为15.9%，同比上升0.1个百分点。公司持续强化与全球知名运动鞋品牌运营商的合作，并在海外产能扩张方面稳步推进。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司前三季度业绩表现良好，收入与利润均实现双增长，显示公司经营效率和市场竞争力。
• 客户结构优化：前五大客户贡献营收占比达81.3%，且销售收入稳定增长，进一步巩固了公司在运动鞋制造领域的地位。
• 毛利率略有下降，净利率上升：尽管毛利率同比下降，但净利率有所提升，反映公司成本控制和盈利能力增强。
• 海外产能扩张：公司计划在印尼、缅甸等地新建工厂，持续在越南扩建，以满足不断增长的订单需求，提升全球供应链能力。
• 财务指标稳健：公司流动资产、负债结构合理，偿债能力较强，现金流状况良好，具备较强的财务韧性。

关键信息

业绩数据

• 2022年1-9月：营收153.7亿元，净利润24.5亿元，净利率15.9%，毛利率25.9%。
• 2022Q3：营收54.8亿元，净利润8.8亿元，同比增长分别为23.33%和25.07%。
• 销售数据：销售运动鞋1.69亿双，同比增长9.99%。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022年前三季度为25.9%，同比下降2个百分点。
• 净利率：15.9%，同比上升0.1个百分点。
• 费用占比：销售费用占比0.39%，管理费用占比4.24%，研发费用占比1.44%，财务费用占比0.96%。
• 资产负债率：从2021年的32%上升至2022年的36%，但预计未来将逐步下降至25%。
• 流动比率：从2021年的2.33上升至2022年的2.18，但预计未来将显著提升。
• 速动比率：从2021年的1.78上升至2022年的1.77，预计未来将逐步改善。
• 存货周转天数：2022Q3为65天，同比下降2天，显示公司库存管理效率提升。
• 应收账款周转天数：2022Q3为46天，同比增加1天，但整体仍处于合理区间。

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：看好公司长期产能扩张与供应链优化，以及客户订单的稳定增长，未来盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 经济景气度下行风险
• 新冠疫情反复风险
• 生产成本持续上升风险
• 国际贸易环境不确定性增加风险
• 产能推进不及预期风险

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获新财富、水晶球、保险资管协会、WIND等最佳分析师第一名。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具有全球视角。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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