20221021-国信证券-华利集团-300979.SZ-前三季度净利润预增20_25_建议关注品牌库存拐点_7页_1mb

华利集团 (300979.SZ) 详细总结

核心内容

华利集团于2022年10月20日发布前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为23.97亿元至24.96亿元，同比增长20%~25%。同时，扣除非经常性损益后的净利润也预计同比增长20%~25%。公司当前股价对应PE为17.5x~12.4x，合理估值下调至82.9~89.5元，对应2023年PE为25~27x。

主要观点

1. 业绩表现与增长分析

• 2022年前三季度净利润增长预计在20%~25%之间，其中三季度增长约25%，主要受汇率拉动增长约6%。
• 去年同期因越南南部等地疫情停产，基数较低，公司净利润增长约30%。今年三季度在高基数背景下仍实现良好增长。
• 公司单三季度净利润约为8.85亿元，同比增长25.5%。

2. 行业背景与库存调整

• 供应商同行在9月销售增长放缓，主要由于品牌客户（如耐克）加大清货力度，以改善库存结构。
• 耐克库存压力上升，6-8月季度库存同比上升65%，在途库存占比达65%，同比上升85%。耐克预计通过促销改善库存结构，目标年底实现库存改善。
• 品牌库存改善将催化下游行业订单回暖，预计在2023年第二季度逐步显现。

3. 投资建议与市场前景

• 公司三季度销售表现符合预期，四季度受品牌去库存影响，业绩增长或将放缓。
• 预计公司2022~2024年净利润分别为33.1亿元、38.7亿元、46.7亿元，同比增长19.7%、16.8%、20.7%。
• 公司中长期扩张市场份额前景明确，建议把握加仓良机，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测与估值

估值对比（部分可比公司）

财务与运营指标

资本开支与扩张

• 公司上半年资本开支为8.6亿元，2021年全年为12.8亿元，显示出公司持续扩张产能的信心。
• 未来公司有望在逆境中扩大市场份额，特别是在品牌库存改善后。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 疫情持续时间过长
• 国际政治经济风险

图表引用

• 图1：公司单季度归母净利润与变化
• 图2：公司单季度扣非后净利润与变化
• 图3：美元兑人民币汇率季度均值及变化
• 图4：运动鞋代工主要同行2022年月度收入比往年同期增速
• 图5：耐克与核心供应商的股价与耐克存货周转率对比

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）

分析师信息

• 证券分析师：丁诗洁
• 联系方式：0755-81981391 / dingshijie@guosen.com.cn
• 执证编码：S0980520040004

结论

华利集团在2022年前三季度表现出色，净利润增长显著。尽管四季度可能因品牌去库存而业绩放缓，但汇率因素仍有助于业绩表现。随着品牌库存改善的临近，公司中长期市场份额有望进一步扩大。当前估值下调，但投资前景良好，建议关注加仓机会，维持“买入”评级。