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联合信用评级有限公司交通运输行业2018年半年报总结

一、2018年上半年债券市场回顾与分析

1. 债券发行情况

2018年上半年，交通运输行业债券发行数量和规模均显著增长，总计发行债券126只，发行金额达3,208.75亿元，同比增长47.63%。其中铁路运输类债券发行数量和金额增长最为显著，分别增加16只和2,457.55亿元。港口类和高速公路类债券也有所增长，分别为37只和25只，而航空运输类债券减少5只。债券发行主体中，AAA级别发行人20家，AA+级别17家，AA级别10家。

2. 下半年到期及可能回售债券

2018年下半年交通运输行业债券到期数量和金额均较上年大幅下降，到期债券57只，金额490.44亿元，同比下降1,285.59亿元。可能面临回售的债券有12只，金额172.90亿元。主要涉及国有企业，其中北京基础投资和泰州交产的现金到期债务比为负，但现金比率尚可。

3. 企业信用评级变动

2018年上半年交通运输行业整体评级迁移数量不多，仅有1家主体级别上调（唐山港集团股份有限公司由AA+上调为AAA），1家展望下调（营口港务集团有限公司由稳定调整为负面）。此外，山西交投由AA上调为AA+，主要由于盈利能力提升和外部环境改善。

二、2018年上半年行业运行状况回顾

1. 公路行业

公路客运量持续下滑，受高铁分流影响，1~7月累计客运量同比下降7.50%。公路货运保持增长，1~7月累计货运量同比增长7.50%，主要受益于大宗商品市场回暖和快递需求高位。

2. 铁路行业

铁路客运量和旅客周转量分别增长8.30%和4.40%，铁路货运量增长7.90%，但增速趋缓。随着“公转铁”政策的推进，预计下半年铁路货运有望持续增长。

3. 港口行业

港口生产运行平稳，但增速放缓，1~6月货物吞吐量同比增长2.40%，集装箱吞吐量增长5.40%。受国际贸易形势和运输结构调整影响，港口行业迎来发展机遇。

4. 航空业

航空运输需求旺盛，受益于经济增长和居民收入提升，1~4月航空总周转量和旅客周转量分别增长13.40%和14.30%。民航局推动票价市场化改革，部分航线开始提价，同时恢复征收燃油附加费，有助于缓解油价上涨压力。

三、2018年上半年行业大事件回顾与分析

1. 铁路行业

• 2018年3月、5月和7月，铁路部门三次公布高铁动车组票价浮动政策，逐步实现市场化定价，改善经营效益，满足民众出行需求。

2. 航空行业

• 2018年4月和5月，民航局推进票价市场化改革，部分航线开始实施市场调节价。
• 2018年6月，多家航空公司恢复征收国内航线燃油附加费，缓解高油价压力。

3. 机场行业

• 2018年6月，财政部取消民航发展基金返还政策，对上市机场（如白云机场、首都机场）收入影响重大，但因有过渡期，整体业绩影响较小。

4. 港口行业

• 天津港口岸“一港八区”全部对外开放，助力外贸吞吐量增长。
• 国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，推动“弃陆走水”改革，港口行业迎来发展新机。

四、2018年下半年行业信用风险展望

1. 公路行业

预计下半年公路客运量增速放缓，货运量增速下降。需关注小规模路产企业资金流动性和盈利能力变化。

2. 铁路行业

铁路客运量将保持较快增长，货运量有望高增长，受益于“公转铁”政策。铁路改革效果仍需验证，未来将推进资产证券化、运价改革等。

3. 港口行业

预计全国港口吞吐量增速稳步向好，但区域分化加剧。需关注东北地区港口企业因经济疲软和债务压力而面临的信用风险。

4. 航空业

民航供给侧改革效果初现，票价政策逐步实施，但效果有待验证。需关注汇率波动对航空公司盈利的影响，以及小航空公司面临的航线竞争压力。融资环境趋紧，规模较小及民营航空企业面临更大挑战。