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联合信用评级有限公司交通运输行业2018年半年报总结

一、2018年上半年债券市场回顾与分析

1. 债券发行情况

2018年上半年，交通运输行业债券发行数量和规模均显著增长，总发行金额达3,208.75亿元，同比增长47.63%。其中，铁路运输类债券发行规模最大，达到2,457.55亿元，同比增长998.05亿元。各子行业发行情况如下：

• 港口类：37只，发行金额287.00亿元，同比增长14.80亿元
• 高速公路类：25只，发行金额241.70亿元，同比增长91.65亿元
• 航空运输类：17只，发行金额147.50亿元，同比下降94.30亿元
• 航运类：5只，同比增长2只
• 机场类：6只，同比增长1只

2. 债券类型分布

• 超短期融资债券：49只
• 一般短期融资券：4只
• 定向债务融资工具：8只
• 一般中期票据：17只
• 公司债：22只
• 一般企业债：4只
• 政府支持机构债：22只

3. 发行利率

• AAA级别债券：72只，利率区间3.30%~5.80%
• AA+级别债券：41只，利率区间4.50%~7.50%
• AA级别债券：13只，利率区间5.37%~7.80%

4. 下半年到期及可能回售债券

• 到期债券：57只，金额490.44亿元，较上年同期下降1,285.59亿元
• 可能回售债券：12只，金额172.90亿元
• 需关注的现金到期债务比为负的发行人：北京基础投资、泰州交产、阜阳交投，涉及债券5只
• 丹东港集团因债券违约被下调至C级，需关注其后续偿债能力

二、行业运行状况回顾

1. 公路行业

• 客运量持续下滑，2018年1~7月累计客运量80.12亿人次，同比下降7.50%
• 货运量增长，2018年1~7月累计货运量213.83亿吨，同比增长7.50%
• 投资增速回落，2018年1~7月全国公路固定资产投资10,993.07亿元，同比增长0.04%，增速同比下降27.71个百分点
• 西部地区投资下滑明显，甘肃投资增速为-19.85%

2. 铁路行业

• 客运持续增长，2018年1~7月累计客运量19.41万亿人次，同比增长8.30%
• 货运增速趋缓，累计货运量22.95亿吨，同比增长7.90%
• 政策推动下，铁路货运有望回流，2018年铁路固定资产投资目标为7,320亿元
• 随着“公转铁”政策实施，预计下半年货运量增长空间较大

3. 港口行业

• 全国主要港口货物吞吐量同比增长2.40%，集装箱吞吐量同比增长5.40%
• 受国际贸易形势和大宗商品运输需求影响，港口吞吐量增速放缓
• 天津港口岸“一港八区”全面对外开放，助力外贸增长
• 蓝天保卫战政策推动港口绿色发展

4. 航空业

• 需求旺盛，航空运输量增长，2018年1~4月航空总周转量同比增长13.40%
• 票价市场化改革逐步推进，部分航线提价
• 恢复征收燃油附加费，缓解油价上涨压力
• 2018年1月民航局发布票价市场化改革政策，但实施阶段有滞后期

三、行业大事件回顾与分析

1. 铁路行业

• 三次高铁动车组票价浮动政策发布，推动价格市场化
• 提高高等级座位票价，扩大二等座下浮权限，改善经营效益

2. 航空行业

• 国内航线市场化定价趋势延续，部分航线已开始提价
• 恢复征收燃油附加费，覆盖约60%的增量燃油成本
• 民航局发布市场调节价目录，涵盖1,030条航线

3. 机场行业

• 财政部取消民航发展基金返还政策，对白云机场、首都机场、美兰机场影响重大
• 政策过渡期为半年，对2018年整体业绩影响较小

4. 港口行业

• 天津港口岸对外开放，助力港口外贸发展
• 蓝天保卫战政策推动绿色交通发展，港口行业迎来新机遇

四、2018年下半年行业信用风险展望

1. 公路行业

• 客运量增速放缓，受高铁分流影响
• 货运量增速下降，受“公转铁”政策影响
• 高速公路企业需关注资金流动性及盈利能力变化

2. 铁路行业

• 客运保持较快增长，得益于高铁路网完善
• 货运增长空间巨大，受益于“公转铁”政策
• 铁路改革效果待验证，需关注资产证券化、运价改革等进展

3. 港口行业

• 下半年港口吞吐量增速保持向好，但区域分化加剧
• 需关注腹地经济增长疲弱及短期债务压力较大的港口企业

4. 航空业

• 民航供给侧改革初见成效，票价政策效果待验证
• 汇率波动对航空公司盈利空间有挤压作用
• 小航空公司面临航线竞争压力，需关注融资环境变化