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2020年化工行业信用分析及展望总结

一、2020年化工行业运行概况

2020年1-10月，国内化工行业主要产品产量整体保持增长趋势，但部分产品如纯碱、化肥等产量有所下降。受疫情影响，一季度化工行业投资大幅下降，但二季度开始逐步恢复，整体投资仍低于去年同期水平。

经营情况

• 营业收入：7.61万亿元，同比下降6.70%；
• 利润总额：4487.30亿元，同比增长5.63%；
• 销售利润率：15.61%，同比略有增长。

对外贸易

• 进出口总额：16411.39亿元，同比增长1.19%；
• 出口总额：7776.86亿元，同比增长4.40%；
• 进口总额：8634.53亿元，同比下降1.54%；
• 贸易逆差：同比缩小。

主要产品产量

• 乙烯：1749万吨，同比增长2.8%；
• 初级形态塑料：8353万吨，同比增长5.5%；
• 合成橡胶：605万吨，同比增长3.8%；
• 合成纤维：4557万吨，同比增长0.6%；
• 烧碱：2948万吨，同比增长3.1%；
• 纯碱：2285万吨，同比下降4.1%；
• 化肥：4588万吨，同比下降3%；
• 农药：173万吨，同比增长0.9%；
• 橡胶轮胎外胎：66114万条，同比下降2.1%；
• 电石：2245万吨，同比增长1.1%。

产品价格走势

• 近油端产品：价格先跌后涨；
• PX-PTA-聚酯产业链：整体呈下跌趋势；
• 涤纶长丝：价格整体下跌，但四季度有所回升；
• 尿素：价格受疫情和印度招标影响波动较大；
• 磷肥：价格受下游需求疲软影响整体下跌，但三季度有所回升；
• 烧碱与液碱：价格整体下行。

二、主要细分行业运行情况

1. 化肥行业

• 尿素：价格受疫情和印度招标影响波动，11月均价为1877.20元/吨，同比增长8.31%；
• 磷肥：开工率提高，产量增长，价格逐步回升，11月磷酸一铵均价2160元/吨，同比增长10.77%；磷酸二胺均价2480元/吨，同比增长4.20%。

2. 化纤行业

• 需求端：受疫情冲击，国内纺织内销增长趋缓，出口压力加大；
• 供给端：化纤产量小幅增长，但下游需求疲软，库存天数波动；
• 利润空间：受供需矛盾影响，涤纶长丝利润空间被压缩，但四季度有望回升。

3. 氯碱行业

• PVC产量：1-9月同比增长3.17%，主要受房地产需求影响；
• 烧碱与纯碱：价格整体下行，纯碱表观消费量下降4.10%；
• 行业趋势：受环保政策和安全事故影响，供给提升有限。

三、化工行业2020年度信用风险回顾

1. 债券发行及兑付情况

• 发行规模：2020年前11个月化工企业信用债发行规模同比增长44.35%，净融资额由流出转为流入；
• 违约情况：未新增违约企业，现存违约企业包括“青海盐湖工业股份有限公司”“康得新复合材料集团股份有限公司”等，涉及本金余额合计189.76亿元；
• 发债主体：主要集中在AA+和AAA级别，AA及以下发债规模下降。

2. 主体信用级别变化

• 调低：2家企业，主要因监管处罚、审计瑕疵、盈利能力下滑等；
• 调高：6家企业，主要因股东变更、融资渠道畅通、产能释放等；
• 信用风险：整体有所下降，行业景气度改善。

3. 2020年12月及2021年到期债券情况

• 2020年12月到期债券总额：208.54亿元，其中“河南晋开化工投资控股集团有限责任公司”和“江门市科恒实业股份有限公司”主体级别为“AA-”，违约风险较大；
• 2021年到期债券总额：872.71亿元，涉及多家大型企业，整体违约风险不大。

4. 债券发行利率与利差分析

• 短期信用债：一季度利率上升，利差扩大；二季度利率下降，利差分化；三季度利率上升，利差缩小；
• 中长期信用债：一季度利率波动，利差稳定；二季度利率下降，利差扩大；三季度利率上升，利差缩小；
• 信用分层：明显，AAA企业利差较小，AA+企业利差较大。

四、2020年展望

行业前景

• 经济周期：2020年下半年进入补库存周期，2021年下游需求有望持续复苏；
• 房地产：预计2021年开工数据弱于2020年，对化工产品需求有所下滑；
• 纺织服装：预计2021年产量增长，带动化工品需求；
• 原材料：国际原油价格预计上升，化工品价格可能有所回升；
• 行业盈利：预计2021年整体盈利能力较2020年大幅改善。

债券市场

• 债券市场：2021年预计保持不景气，存量规模小幅收缩或保持稳定；
• 信用风险：整体较高，评级展望稳定；
• 融资集中：向AA+及以上的级别集中，AA及以下企业面临较大资金周转压力。

政策与市场环境

• “十四五”计划：2021年政策支持逐步退出，经济下行压力依然存在；
• 全球贸易：预计2021年随着疫苗推广，全球贸易将快速恢复，带动化工需求；
• 中美贸易摩擦：可能阶段性缓和，但总体影响依然存在。

结论

2020年化工行业整体运行平稳，主要产品产量保持增长，但部分产品价格受需求疲软影响下跌。信用风险有所下降，AAA和AA+企业融资能力增强，AA及以下企业面临较大资金压力。2021年行业盈利有望改善，但债券市场整体不景气，信用风险仍较高。