机械设备行业2021年投资策略：供需持续改善，关注景气度提升与产业升级-20201210-国开证券-27页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容

• 分析师：崔国涛
• 执业证书编号：S1380513070003
• 联系电话：010-88300848
• 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn
• 行业评级：强于大市

主要观点

• 2020年前三季度SW机械设备板块实现营业收入9501.88亿元，同比增长10.72%；归属于母公司所有者净利润为627.49亿元，同比增长13.77%。
• 2020年以来SW机械设备指数上涨29.94%，跑赢沪深300指数6.28个百分点。
• 随着国内疫情防控成效显著，行业业绩改善明显，板块整体盈利能力边际提升。
• 工程机械、油气设备、锂电设备、光伏设备、机器人等行业具备较强的景气度提升潜力。
• 板块内公司估值有所提升，但整体相对全部A股的估值溢价率有所下降。

关键信息

2020年行业表现

• 宏观经济影响：受疫情影响，2020年一季度GDP同比罕见负增长，固定资产投资大幅下滑，但二季度后逐步恢复。
• 行业数据：2020年前三季度，SW机械设备板块收入和利润均实现增长，其中工程机械板块贡献最大。
• 盈利改善：板块综合毛利率略有下降，但净利率同比上升至7.41%，为近五年最高水平。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长21.18%，显示行业整体获取现金能力提升。

重点行业分析

工程机械板块

• 销量增长：2020年1-10月累计销售挖掘机26.38万台，同比增长34.5%。
• 出口增长：出口销量同比增长25.92%，出口占比达10.28%。
• 未来展望：受益于基建投资增速回升、替换周期延续及海外需求修复，行业景气度有望延续。
• 重点公司：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。

油气设备板块

• 油价影响：2020年国际油价剧烈波动，但2021年有望回升至50-55美元/桶。
• 政策支持：我国增储上产计划推动油气公司加大资本支出，利好油气设备企业。
• 重点公司：杰瑞股份。

锂电设备板块

• 行业前景：受益于新能源汽车市场增长及动力电池扩产需求，中长期市场空间广阔。
• 技术优势：部分国内企业锂电设备性能优于国际品牌，已切入国际高端供应链。
• 重点公司：先导智能、赢合科技。

光伏设备板块

• 装机量增长：2020年前三季度新增装机量18.7GW，同比增长17%。
• 技术迭代：PERC电池仍是主流，HJT电池有望成为下一代主流技术。
• 重点公司：捷佳伟创、迈为股份。

机器人行业

• 逆势增长：2020年1-10月累计产量同比增长21%，受自动化需求及人力成本上升驱动。
• 应用拓展：除传统汽车和电子行业外，食品饮料、光伏、锂电等新兴领域对机器人需求提升。
• 重点公司：埃斯顿、拓斯达。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 中美关系恶化
• 经济形势恶化
• 行业竞争加剧
• 油价大幅波动
• 锂电设备下游价格下滑
• 光伏平价上网进度低于预期
• 机器人行业低端产能过剩
• 全球地缘冲突及其他黑天鹅事件

二级市场表现

• 板块整体：2020年以来SW机械设备指数上涨29.94%，跑赢沪深300指数。
• 二级子行业：专用设备、通用机械、金属制品表现较好，运输设备表现相对较弱。
• 个股表现：多数公司上涨，部分公司如天翔环境、宝鼎科技跌幅较大。

估值分析

• 滚动市盈率：由年初的26.18倍上升至29.91倍，但相对全部A股的溢价率有所下降。
• 安全边际：部分子行业估值处于合理水平，具备一定的安全边际。

图表目录摘要

• 图1：我国GDP及同比增速变化情况
• 图2：我国固定资产投资完成额及累计同比情况
• 图3：我国工业企业收入及利润总额同比变化情况
• 图4：机械设备主要子行业利润增速变化情况
• 图5：SW机械设备板块前三季度营业收入情况
• 图6：SW机械设备板块前三季度归母净利润情况
• 图7：SW机械设备板块单季度营收/归母净利润情况
• 图8：SW机械设备板块单季度毛利率及净利率变化
• 图9：SW机械设备板块前三季度期间费用率变化
• 图10：SW机械设备板块前三季度毛利率/净利润率变化
• 图11：SW机械设备板块应收账款/存货周转率变化情况
• 图12：SW机械设备板块经营性现金流量净额
• 图13：2020年以来SW一级行业涨跌幅变化情况
• 图14：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅
• 图15：2020年以来SW机械设备二级子行业涨跌幅
• 图16：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅
• 图17：SW机械设备PEBOND
• 图18：SW机械设备估值溢价率变化情况
• 图19：我国工业企业有望进入主动补库存阶段
• 图20：全球新冠肺炎确诊病例变化情况
• 图21：我国制造业PMI生产与新订单指数变化
• 图22：我国制造业PMI新出口订单指数变化
• 图23：我国月度出口金额变化情况
• 图24：近年来1-10月挖掘机累计销量变化
• 图25：近年来挖掘机销售量月度变化
• 图26：近年来1-10月挖掘机出口销量及占比变化
• 图27：近年来我国挖掘机出口月度情况
• 图28：不同吨位挖掘机销量占比变化
• 图29：2020年1-10月不同吨位挖掘机销量变化
• 图30：SW机械设备板块前三季度毛利率/净利润率变化
• 图31：SW工程机械指数PEbond
• 图32：WTI/布伦特原油价格走势变化
• 图33：OPEC原油产量变化
• 图34：全球及美国钻井平台数量变化
• 图35：IMF对2020-2021年全球经济展望
• 图36：全球原油供需变化
• 图37：我国原油对外依存度变化
• 图38：我国天然气对外依存度情况
• 图39：我国制造业增加值全球第一
• 图40：我国制造业仍处于第三方阵
• 图41：我国新能源汽车月度产销量
• 图42：我国动力电池月度装机总电量
• 图43：2020年前三季度我国动力电池装机电量占比
• 图44：2020年前三季度全球动力电池装机电量占比
• 图45：近年来全球及我国光伏新增装机量变化
• 图46：我国自2013年起成为光伏新增装机量第一大国
• 图47：我国光伏行业竞争优势明显
• 图48：近年来全球光伏LCOE不断下降
• 图49：我国光伏晶硅电池实验室效率屡破世界纪录
• 图50：2018-2025年不同电池技术市场占比变化趋势
• 图51：近年来我国工业机器人市场销量
• 图52：近年来全球主要市场机器人销量占比
• 图53：国内机器人月度产量变化
• 图54：汽车及3C电子固定资产投资累计同比情况

表格目录摘要

• 表1：SW机械设备三级子行业2020Q1-Q3业绩同比变化情况
• 表2：SW机械设备概念板块2020Q1-Q3业绩变化情况
• 表3：机械设备概念板块业绩季度同比变化情况
• 表4：机械设备板块涨跌幅前20位情况
• 表5：重点公司盈利预测与估值情况