【粤开策略深度】解析可选消费行业的投资潜力-20201210-粤开证券-15页_1mb

2020年12月10日粤开策略总结：可选消费投资潜力分析

核心内容概述

本文由粤开证券分析师殷越撰写，分析2020年可选消费行业的走势及投资逻辑，重点聚焦家电、汽车、白酒三大细分领域，展望2021年投资机会。文章指出，随着经济复苏、政策支持和消费升级，可选消费板块具备较强的配置价值。

主要观点与关键信息

一、可选消费年内走势回顾

1. 第一阶段（节后至5月下旬）：受疫情影响，可选消费整体跑输大盘。
2. 第二阶段（5月下旬至9月初）：经济边际改善，可选消费逐渐追赶大盘，但必选消费更具确定性。
3. 第三阶段（9月至今）：可选消费指数超越大盘，智能化、高品质产品受青睐，内外需共振强化复苏预期，短期呈现跷跷板效应。

二、可选消费投资逻辑解构

（一）PPI企稳回升，带动可选消费盈利回暖

• 2020年5月至11月，PPI同比降幅收窄，从-3.7%回升至-1.5%。
• 历史数据显示，PPI由负转正阶段，可选消费板块表现突出。
• 随着疫苗研发推进和经济复苏，PPI有望进一步回升，利好可选消费板块。

（二）内外需合力，需求持续释放

• 出口端：11月中国出口（美元计价）同比21.1%，发达经济体需求改善明显。
• 进口端：汽车、家电进口额持续提升，销售同比自二季度以来回暖。
• 全球经济复苏带动居民消费从必需品向可选消费转移，进一步释放可选消费需求。

（三）居民消费能力提升，消费升级趋势显著

• 居民人均可支配收入逐年增长，中等收入群体规模扩大至5.6亿人。
• 消费结构优化，从食品、服装等传统品类向电子产品、线上教育、家居清洁等新兴领域拓展。
• 90后、00后更偏好智能化产品，老龄化趋势推动健康医疗等服务型消费。

（四）“十四五”政策利好，消费内循环加速

• “双循环”战略下，消费成为扩大内需的重要引擎。
• 国务院多次出台促消费政策，包括绿色家电补贴、稳定汽车消费等，释放国内消费潜力。
• 2021年是“十四五”开局之年，消费行业将受益于长期政策支持。

三、细分领域投资潜力分析

（一）家电：景气上行，智能家居与绿色家电成亮点

• 三季度家电板块业绩亮眼，四季度地产竣工修复和海外订单转移支撑景气。
• 双十一期间，家电线上成交额达982亿元，部分品类增速超100%。
• 政策补贴推动绿色家电在下沉市场渗透，龙头企业将受益。

（二）汽车板块：需求回暖与政策支持双轮驱动

• 三季报显示头部企业迎来业绩拐点，新能源汽车销量同比增长118%。
• 新能源顶层规划政策支持，新能源汽车占比有望从5%提升至20%。
• 智能化发展加速，科技企业与传统车企合作推动行业升级。

（三）白酒板块：业绩稳定，成长确定性高

• 2020年前三季度白酒营收增长5%，净利润增长9.6%，第三季度增长达13%。
• 高端白酒具备奢侈品属性，次高端与地方龙头表现强劲。
• 节假日临近，酒类消费需求旺盛，企业积极扩产以应对供需。

风险提示

• 经济超预期下行
• 政策推进不及预期
• 外围环境超预期走弱

投资建议评级标准

分析师信息

• 姓名：殷越
• 执业编号：S0300517040001
• 联系方式：
  • 电话：021-51782237
  • 邮箱：yinyue@ykzq.com

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