20220508-天风证券-机械设备行业研究周报_工业气体企业财务分析_17页_826kb

报告摘要

工业气体企业财务分析总结

核心内容概述

本报告对国内主要工业气体企业（杭氧股份、金宏气体、华特气体、和远气体、凯美特气）进行了横向对比分析，涵盖营收及利润增速、盈利能力、营收结构、成本结构、经营现金流、费用率及人员结构等方面。同时，报告还推荐了多个机械设备行业的重点投资标的，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 核心组合与重点关注行业/板块

核心组合：先导智能、迈为股份、新莱应材、联赢激光、江苏神通、华测检测、高测股份、帝尔激光、润邦股份、苏试试验。
重点组合：中联重科、锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、杰克股份、弘亚数控、美亚光电、联测科技。
行业推荐：
- 锂电设备：建议关注先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特。
- 光伏设备：迈为股份取得异质结电池技术突破，建议关注迈为股份、帝尔激光、高测股份。
- 风电&核电设备：建议关注润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份。
- 半导体&IGBT：建议关注新莱应材、至纯科技。
- 工控自动化：建议关注汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。

2. 营收及利润增速

营收规模：
- 杭氧股份营收规模最大，金宏气体、华特气体次之。
营收增速（2017-2021年CAGR）：
- 杭氧股份：16.48%
- 金宏气体：18.16%
- 华特气体：14.38%
- 和远气体：14.61%
- 凯美特气：11.77%
归母净利润规模：
- 杭氧股份归母净利润规模最大，金宏气体次之。
归母净利润增速（2017-2021年CAGR）：
- 杭氧股份：34.86%
- 金宏气体：20.58%
- 华特气体：27.38%
- 和远气体：18.92%
- 凯美特气：27.87%

3. 盈利能力分析

毛利率：
- 杭氧股份保持稳定，其余企业2019年后略有下降。
净利率：
- 整体呈上升趋势，2021年凯美特气净利率达20.74%，处于较高水平。
- 杭氧股份、金宏气体、华特气体、和远气体净利率均在10%左右，较2017年有明显提升。

4. 营收结构分析

杭氧股份：
- 主要收入来源为气体销售和空分设备，其中气体销售占比由66%下降至56.76%，空分设备占比由31.42%上升至37.02%。
金宏气体：
- 主要收入为大宗气体和特种气体销售，特种气体占比略有增长。
华特气体：
- 2019年后业务多样化，普通工业气体销售占比下降，特种气体销售占比大幅减小。
和远气体：
- 主要收入为普通气体销售，占比稳定在60%以上；清洁煤气占比约20%。
凯美特气：
- 主要收入为液体二氧化碳和氢气销售，占比稳定在40%和20%左右。

5. 成本结构分析

各家企业成本主要由原材料成本和能源动力成本构成，空气通常不计入成本。
和远气体为例：
- 原材料成本：粗氢占比最高（3%-3.5%），电石、粗氮占比较低。
- 能源动力成本：电为主要支出，占比约30%。

6. 经营现金流分析

2017-2021年各企业经营现金流净额均为正，整体经营状况良好。
杭氧股份、和远气体、凯美特气2021年经营现金流较2020年有所增加，主要因销售回款提升。
金宏气体、华特气体2021年经营现金流较2020年有所下降，主要由于采购和薪酬支出增加，或备货增加。

7. 费用率分析

各企业费用率总体呈下降趋势，体现良好的成本控制能力。
杭氧股份：
- 管理费用率从8.11%降至5.65%。
- 研发费用率上升，销售和财务费用率保持稳定。
金宏气体：
- 销售费用率从17.36%降至7.93%。
- 管理和研发费用率保持稳定，财务费用率从2.13%降至-0.69%。
华特气体：
- 销售费用率从15.25%降至5.12%。
- 管理费用率下降，研发和财务费用率保持稳定。
和远气体：
- 销售和管理费用率均下降，财务费用率波动较小。
- 研发费用率逐年下降但幅度不大。
凯美特气：
- 销售费用率从11.21%降至4.34%。
- 管理费用率波动下降，研发和财务费用率逐年上升但幅度较小。

8. 人员结构分析

各企业员工以生产人员为主，占比均超过40%。
杭氧股份和华特气体生产人员占比最高，分别为51.31%和51.16%。
员工学历呈现金字塔型，学历越高，人数比例越低。
人均创收与人均创利：
- 杭氧股份人均创收和人均创利均为最高，分别为243.1万元和24.44万元。
- 人均创收CAGR：杭氧股份为10.52%。
- 人均创利CAGR：杭氧股份为27.98%。

风险提示

宏观环境与政策风险：宏观经济波动、政策调整可能影响行业发展。
行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
市场风险：市场需求变化、价格波动等。
管控风险：企业内部管理、成本控制等方面的风险。

总结

本报告全面分析了工业气体企业的财务表现，指出杭氧股份在营收和利润增速方面表现突出，同时在盈利能力、人均创收和人均创利上也具有优势。金宏气体在营收增速方面表现良好，但人均创收有所下降。华特气体和和远气体在费用率控制方面较为出色，凯美特气净利率较高。整体来看，工业气体行业具备一定的增长潜力，但需关注宏观环境、行业竞争和市场变化等风险。

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