20230319-浙商证券-工业气体行业周报（2023年3月第3周）_空分气体价格回暖_持续推荐工业气体板块_20页

工业气体行业周报（2023年3月第3周）总结

核心内容

本周工业气体行业呈现价格回暖趋势，主要产品如液氧、液氮价格环比上升，液氩价格略有回调。整体零售气体价格同比跌幅收窄，行业需求持续回暖。同时，国内工业气体市场在政策支持和国产替代背景下，成长空间巨大，有望诞生大市值公司。

主要观点

1. 需求回暖，价格逐步回升

• 液氧、液氮价格环比改善，液氩价格同比转正。
• 本周零售气体价格同比下降3%，较上周收窄。
• 氧气、氮气、氩气价格呈现正相关性，整体综合液态气体价格为667元/吨，同比下跌3%。

2. 行业发展趋势

• 国内工业气体市场近2000亿元，过去5年复合增速达11%。
• 海外成熟气体公司如林德、法液空、空气化工产品，2023年平均PE估值约28倍，市值超万亿元人民币。
• 国内电子特气市场由外资主导，但国产替代趋势明显，内资企业市场份额逐年提升。

3. 行业动态

• 空气化工产品拟在营口投建新项目，推动区域发展。
• 杭氧股份与旺苍县政府签约工业气体项目，总投资22亿元。
• 中泰股份中标一套70000Nm³/h等级的深冷制氮空分项目，能耗降低40%。
• 华特气体明确可转换公司债券发行方案，拟募资64600万元。
• 陕鼓动力子公司秦风气体具备竞争优势，公司拟申请9.8亿元借款用于气体业务发展。

关键信息

1. 价格走势

• 液态氧气：509元/吨，环比上升3%
• 液态氮气：516元/吨，环比上升1%
• 液态氩气：1282元/吨，环比下降2%
• 二氧化碳均价：342.08元/吨，同比上升0.86%
• 氙气出厂价/市场价：19.5万元/立方/21.5万元/立方，氪气价格小幅下降。

2. 下游需求

• 金属冶炼需求有望见底，光伏行业景气度回升。
• 2022年12月粗钢产量同比下降9.8%，2023年2月产量环比增长6.09%。
• 全球光伏装机需求景气度向好，液氩价格小幅下滑。

3. 市场格局

• 2019年第三方现场制气项目中，外资企业市场份额达70%，2021年降至25%，内资企业提升至75%。
• 杭氧股份在第三方市场运营项目和新增订单市场份额分别为9%和45%。
• 电子特气市场外资占据主导，但国产替代加速，内资企业有望扩大市场份额。

投资建议

重点推荐企业

• 杭氧股份：国产替代、产品升级、治理改善，迈向工业气体龙头。
• 凯美特气：电子特气新星，期待订单、气源、ASML认证突破。
• 华特气体：电子特气先行者，拓品类、切合成，盈利能力提升。
• 侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起。
• 陕鼓动力：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎。

估值与盈利预测

• 海外成熟气体公司2023年PE估值约28倍。
• 国内公司如杭氧股份、凯美特气、华特气体等估值较低，具备成长潜力。
• 杭氧股份预计2022-2024年归母净利润分别为15.7/18.7/23.1亿元，对应PE分别为22/18/15倍。
• 凯美特气预计2022-2024年归母净利润分别为2.0/3.6/4.7亿元，对应PE分别为46/26/20倍。
• 华特气体预计2022-2024年归母净利润分别为2.0/2.6/3.8亿元，对应PE分别为51/39/27倍。
• 侨源股份预计2022-2024年归母净利润分别为1.5/3.0/5.0亿元，对应PE分别为67/33/20倍。
• 陕鼓动力预计2022-2024年营收分别为110/123/141亿元，归母净利润分别为9.3/10.3/12.3亿元，对应PE分别为20/18/15倍。

风险提示

1. 下游行业需求不及预期；
2. 行业竞争加剧，价格战风险；
3. 零售气价大幅波动风险。

股价表现

• 本周华特气体领涨，上涨4.1%；
• 林德气体下跌2.9%，液化空气集团下跌0.8%，空气化工产品下跌2.3%，杭氧股份下跌8.2%，凯美特气下跌1.6%。

行业前景

• 国内工业气体行业仍处于成长期，市场集中度偏低，龙头成长性更强。
• 电子特气市场前景广阔，未来3-5年业绩有望快速增长。
• 压缩空气储能作为新型储能技术，未来商业化前景良好，将带动相关设备需求。

总结

工业气体行业在市场需求回暖和国产替代加速背景下，展现出良好的发展潜力。重点公司如杭氧股份、华特气体、凯美特气等在产品升级、市场拓展和盈利改善方面表现突出，受到市场重点关注。建议投资者关注行业龙头及具备技术优势和市场拓展能力的企业，把握行业增长机遇。