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五粮液（000858）2023年报及2024年一季报点评：经营稳健增长，分红率成亮点，维持“强推”评级

摘要：
五粮液发布2023年年报及2024年一季报，营收和净利润均实现高速增长。2023年实现总营收8327亿元，同比增长126%；归母净利润3021亿元，同比增长132%。2024年一季度，营收和净利润同比分别增长119%和120%。公司通过精细化管理和产品结构优化，盈利能力稳步提升。同时，公司分红率提升至60%，股息率高达35%，当前股价对应2024年估值17倍。维持目标价215元，“强推”评级。风险关注需求疲软和批价不及预期。

详细分析：

业绩亮点：

• 2023全年及一季度增长稳健：

  • 2023年实现营收8327亿元（+126%），净利润3021亿元（+132%）。
  • 2024年一季度营收3483亿元（+119%），净利润1405亿元（+120%）。

• 盈利提升与费用调整：

  • 2023年毛利率提升至75.6%，费用端因营销加码有所上升，但净利润受益于规模效应微增。
  • 2024年一季度毛利率基本持平（78.4%），费用率波动小，净利润增长靠销量提升。

• 库存去化与需求旺盛：

  • 普五渠道周转优秀，动销保持双位数增长，库存处于低位。
  • 低度酒、1618等新品弹性显著，动销超预期。

经营策略与未来展望：

• 营销执行坚定挺价： 2024年为“营销执行年”，控货利库，批价稳定在940元/瓶左右。
• 渠道优化与新品布局： 全年新增核心终端26万家，重点关注东部、西部等优势区域，打造“普五控量+低度酒替代”增长引擎。
• 分红与估值逻辑： 分红率提升至60%，股息率35%，估值吸引力增强。预计2024-2026年EPS分别为8.87元、9.90元、11.02元。

风险提示：

• 需求持续疲软、批价不及预期、政策变动及竞争加剧。

结论：
维持“强推”评级，目标价215元。