20240503-浙商证券-五粮液-000858.SZ-五粮液2023年及24Q1业绩点评_Q1收入略超预期_分红率提升亮眼_4页_644kb

五粮液公司点评总结

五粮液（000858）2023年及2024年第一季度业绩表现亮眼，收入和净利润同比增长显著。其中，2023年实现收入832.72亿元，同比增长125.8%；归母净利润302.11亿元，同比增长131.9%。2024年第一季度实现收入348.33亿元，同比增长118.6%；归母净利润140.45亿元，同比增长119.8%，略超市场预期。

分析表明，五粮液作为高端白酒龙头，ROE和现金流强劲。2023年量增是收入增长的主要驱动力，吨价略有下行主要由于低度和1618产品放量。2024年第一季度“开门红”得益于回款和动销表现良好，预计低度产品和系列酒高增长将分担普五压力。中长期改革逻辑“先价后量”有望实现量价齐升，结合分红率提升（2023年分红率达60%，创上市新高），公司业绩和分红潜力增大。

财务数据显示，2023年毛利率稳定在75.79%，净利率37.85%；2024第一季度盈利能力略有波动。经营性现金流2024Q1下降，主要因支持经销商发展导致承兑汇票影响。区域市场中，传统优势区域增长强劲，经销商和专卖店数量增加，终端覆盖全国300多座城市。

盈利预测认为，2024-2026年收入增速分别为11.85%、11.20%、10.72%，净利润增速12.40%、12.35%、12.03%。估值PE分别为17.20X、15.31X、13.66X，具备性价比，维持买入评级。风险包括消费疲软、白酒动销恢复不及预期及普五批价上涨未达预期。

总体来看，五粮液公司在改革和分红驱动下，中长期增长前景积极，但需警惕外部风险。