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五粮液（000858）2024年三季报总结

报告概述

报告分析五粮液2024年前三季度业绩，维持“强推”评级。业绩稳健增长，但增速有所回落，并调低未来一年增长预期，强调高质量发展。

研究要点

• 财务表现：

  • 2024前三季度营收6792亿元，同比增长86%；净利润2493亿元，同比增长92%。
  • Q3营收1727亿元，同比增长14%，净利润同比增长13%，但仍保持较高盈利能力。
  • 利润率维持稳定，毛利率同比提升至76.2%，现金流表现亮眼。

• 经营策略：

  • 普五坚定控量保价，批价维持在高位。尽管市场需求下滑，普五发货节奏减缓，但经渠道反馈需求走弱，部分品类如普五出货下滑双位数。
  • 非主要单品表现优异，如1618及低度五粮液持续增长，其他补充产品如五粮春、浓香系列等带动收入表现。

• 分红承诺：

  • 公司明确2024-2026年分红率不低于70%且不低于200亿元，计划成为价值投资亮点。

• 投资评级：

  • 投资建议维持“强推”，目标价215元。分析师认为公司调整销售政策保障经销商盈利，未来增长更强调质比数量。

• 展望：

  • 鉴于外部需求疲软，公司下调2025年增速目标，预计保持个位数增长，更灵活应对市场波动。

风险提示

需求持续疲软、产品价格不及预期、经营策略执行不达预期。