2018年银行行业半年度策略报告_存款立行胜在成本_估值底部强在空间_39页_4mb

2018年银行行业半年度策略报告总结

核心内容

2018年上半年，银行行业在金融去杠杆政策推动下，整体规模增速放缓，但贷款增长强劲，经营数据持续向好。随着监管政策的落地，降杠杆进入尾声，行业风险抵补能力增强，盈利预测维持增长趋势。下半年，商业银行将面临资产负债管理、信用风险控制和盈利空间拓展的挑战，投资策略聚焦于估值底部区域，基于四个维度优选个股。

主要观点

• 规模增速放缓：受监管影响，商业银行资产和负债增速均趋缓，尤其是股份制、城商行和农商行。
• 贷款增长放量：贷款增速保持在12%左右，尤其居民消费贷和信用卡贷款增速显著。
• 不良率持续改善：不良率环比下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。
• 息差企稳：净息差保持稳定，但核心负债成本上升压缩息差上行空间。
• 表外业务收缩：资管新规推动表外融资规模下降，表外社融收缩。
• 货币政策稳健中性：下半年或有边际偏松，以缓解流动性压力。
• 估值底部区域：板块整体估值处于历史低位，存在修复空间。
• 投资策略：基于资产负债管理、资产质量、盈利能力和估值空间四个维度挑选优质个股。

关键信息

1. 上半年行业经营形势

• 金融和社融数据：M2增速低位，但新增人民币贷款放量，达到6.04万亿元，同比多增1.73万亿元。
• 贷款结构：新增企业贷款以中长期为主，居民贷款占比提升，信用卡贷款增速高于30%。
• 社融数据：社融增速受表外收缩影响明显下行，但投向实体经济的贷款仍保持增长。
• 上市银行业绩：一季度营收增速提升，净利润同比增长5.56%，不良率下降，拨备覆盖率提升。

2. 金融监管

• 降杠杆成效显著：商业银行杠杆率下降，股份制银行降幅最大，大行受影响最小。
• 资产负债增速下行：负债端增速低于资产端，且降幅超半，显示监管成效。
• 同业去杠杆：同业负债规模下降，同业存单利率高于一般存款，结构性存款规模增长。
• 表外降杠杆：资管新规推动表外融资规模下降，表外社融收缩1457亿元，委托贷款降幅最大。

3. 下半年经营预判及盈利预测

• 宏观经济温和回落：GDP增速预计稳步下行，全年约6.6%，货币政策维持稳健中性。
• 息差变化：净息差保持稳定，但上行空间受核心负债成本上升影响有所压缩。
• 资产质量改善：不良率下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。
• 盈利预测：预计2018年上市银行净利润同比增长8.4%，敏感性分析显示区间为6.2% - 10%。
• 流动性压力：超储率降至历史低位，流动性趋紧，但央行降准操作缓解部分压力。

4. 投资策略

• 估值底部强在空间：板块整体估值处于历史低位，存在修复空间。
• 四维度选股：资产负债管理、资产质量、盈利能力、估值水平。
• 重点个股推荐：未明确列出，但可参考盈利能力、资产质量及估值水平较高的银行。

风险提示

• 资产质量风险：经济超预期下滑可能导致信用风险集中暴露。
• 监管风险：行业监管趋严可能影响银行经营。
• 市场风险：市场下跌可能引发系统性风险。
• 经营风险：部分银行可能存在经营风险。

图表目录

• 图表1：M2增速仍处低位
• 图表2：18年1-4月新增人民币贷款放量
• 图表3：居民降杠杆，短中长期贷款均回落
• 图表4：新增企业贷款以中长期为主
• 图表5：社融同比增速明显下滑
• 图表6：表外萎缩明显
• 图表7：投向实体经济的贷款不弱
• 图表8：债券融资规模回升
• 图表9：存款类金融机构人民币资金总额增速放缓
• 图表10：贷款增速在12%左右
• 图表11：债券投资增速整体下行
• 图表12：居民消费贷增速显著
• 图表13：商业银行总负债增速整体下行
• 图表14：存款增速小幅下行
• 图表15：大行资产增速相对平稳
• 图表16：大型银行贷款增速稳健
• 图表17：小行负债端降速提升
• 图表18：大型银行揽储能力较强，小行压力较大
• 图表19：上市银行营收同比增速稳健
• 图表20：上市银行净利息收入同比增速回升
• 图表21：上市银行非息收入同比增速回落
• 图表22：上市银行净利润同比增速持续提升
• 图表23：18年1季度上市银行不良率环比下降
• 图表24：18年1季度上市银行拨备覆盖率环比提升
• 图表25：18年1季度大行息差企稳回升
• 图表26：18年1季度银行资产规模增速放缓
• 图表27：18年1季度行业净息差环比微降2BP
• 图表28：贷款加权平均利率提升显著
• 图表29：商业银行净利润增速保持稳健
• 图表30：贷款增速高于存款增速
• 图表31：贷存比创新高
• 图表32：超额备付金率震荡下行
• 图表33：行业拨覆企稳回升，拨贷比走高
• 图表34：18年1季度ROA/ROE回升
• 图表35：农商行ROA波动幅度较大
• 图表36：商业银行杠杆率下行
• 图表37：大行杠杆率在12倍左右震荡
• 图表38：股份行大幅下行
• 图表39：城商行杠杆率重回14倍
• 图表40：商业银行总资产增速降速超半
• 图表41：商业银行总负债增速整体下行
• 图表42：商业银行负债增速慢于资产增速
• 图表43：商业银行负债与资产增速之差走阔
• 图表44：商业银行负债增速降幅快于存款及M2
• 图表45：大行资产增速降幅最小
• 图表46：股份行资产降速已经企稳
• 图表47：城商行资产增速明显下行
• 图表48：18Q1上市银行资产规模增速放缓
• 图表49：1季度5家银行规模缩表
• 图表50：上市银行同业负债规模负增
• 图表51：上市银行同业负债占比下降
• 图表52：行业同业存单月发行量
• 图表53：商业银行负债增速降幅快于存款及M2
• 图表54：18Q1存款占比略有提升
• 图表55：结构性存款趋增，增速逐月提升
• 图表56：18年大行结构性存款增速较高
• 图表57：结构性存款占比增长显著
• 图表58：贷款增速波动不大
• 图表59：商业银行资产增速降幅快于贷款及M2
• 图表60：18Q1商业银行贷存比创新高
• 图表61：贷款净额占生息资产的比重增长明显
• 图表62：超额备付金率下行，18Q1为历史第二低
• 图表63：存款准备金率有所下调
• 图表64：表外资管理财规模增速趋降
• 图表65：部分银行表外资管理财规模降幅明显
• 图表66：年初至今各行设立资管子公司情况一览
• 图表67：18年表外社融收缩1457亿
• 图表68：表外社融中委托贷款降幅最大
• 图表69：主要落地的货币政策
• 图表70：主要落地的监管政策
• 图表71：总资产5000万以下的上市银行负债端存款占比情况
• 图表72：GDP增速走势
• 图表73：支出法下三大需求对GDP累计同比拉动
• 图表74：工业企业利润增速下滑
• 图表75：PPI增速走势
• 图表76：大行受益于负债端优势，息差率先企稳回升
• 图表77：贷款利率稳步上行
• 图表78：执行上浮利率的贷款占比提升
• 图表79：上浮30%以上贷款占比37.2%
• 图表80：存款类金融机构贷款余额中居民消费贷占比提升
• 图表81：信用卡贷款增速高于30%
• 图表82：结构性存款规模快增
• 图表83：同业存单规模震荡上行
• 图表84：同业存单利率显著高于一般存款
• 图表85：短期贷款占比下降
• 图表86：隔夜/7天/30天SHIBOR利率
• 图表87：票据贴现利率保持高位
• 图表88：分类型银行总资产增速
• 图表89：银行金融机构资产增速下行但幅度放缓
• 图表90：行业新增人民币贷款力度不弱
• 图表91：上市银行降杠杆取得成效
• 图表92：上市银行表内新增资产分布
• 图表93：社融口径的表外融资规模压缩
• 图表94：17年理财余额整体持平，增速跌至个位数
• 图表95：同业理财余额骤降
• 图表96：关注类贷款占比下行
• 图表97：上市银行不良生成率同比下降
• 图表98：90天以上逾期贷款/不良
• 图表99：不良核销率已过高点
• 图表100：大行拨覆率增厚显著，城商行风险抵补能力较强
• 图表101：债券历史违约率
• 图表102：融资环境继续收紧
• 图表103：2018年信用债到期情况
• 图表104：行业盈利预测
• 图表105：A股银行板块跑赢沪深300
• 图表106：板块年初至今涨跌幅排名
• 图表107：A股16家银行年初至今涨跌幅
• 图表108：A股银行次新股年初至今涨跌幅
• 图表109：行业估值处于历史低位
• 图表110：纳入MSCI市值占比前五的板块
• 图表111：银行板块估值很低，存在估值修复空间
• 图表112：2017A生息资产收益率
• 图表113：2017A付息负债成本率
• 图表114：2018Q1拨备覆盖率
• 图表115：2017A不良偏离度（逾期90+/不良）
• 图表116：上市银行综合打分排名
• 图表117：宁波银行PB
• 图表118：农业银行PB
• 图表119：招商银行PB
• 图表120：贵阳银行PB
• 图表121：常熟银行PB
• 图表122：中国银行PB