20180608-申万宏源-银行行业点评_不良_逾期包袱解决_资产质量做实_利好银行估值_5页_700kb

文档总结

核心内容

本报告由申万宏源证券研究部发布，旨在分析监管层对银行不良贷款认定政策调整对银行股估值及资产质量的影响。报告指出，监管层要求逾期90天以上的贷款在2018年6月30日前全部计入不良贷款，以提高银行资产质量的透明度和真实性，从而推动银行股估值提升。

主要观点

1. 政策背景
   监管层收紧了对逾期90天以上贷款的认定标准，旨在清理银行的历史不良贷款包袱，提升资产质量的真实性，缓解市场对银行账面不良贷款数据的担忧。

2. 执行方式

   • 国有银行和股份制银行需在2018年6月30日前完成逾期90天以上贷款的不良认定。
   • 地方法人银行可获得一定的缓冲期，部分甚至可延至2019年达标。

3. 影响分析

   • 情景1：假设逾期90天以上贷款纳入不良后不核销也不增提拨备，对不良率和拨备覆盖率有显著提升，部分银行如华夏银行可能面临拨备覆盖率跌破监管红线的风险。
   • 情景2：假设纳入不良后增提拨备（按50%计提），对拨备覆盖率和净利润增速有一定程度的影响，但影响相对可控。
   • 情景3：假设纳入不良后全部核销，不良率和拨备覆盖率不变，对净利润有较大负面影响，尤其是华夏银行。

4. 银行估值与投资建议

   • 当前银行板块估值已回落至底部，对应2018年0.88XPB，预计资产质量改善将提升估值。
   • 投资建议分为两部分：
     • 拐点首选：上海银行、中信银行、南京银行和平安银行。
     • 龙头推荐：招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

5. 财务测算结果

   • 情景1下，华夏银行不良率提高1.46%，拨备覆盖率降至88.80%。
   • 情景2下，华夏银行拨备覆盖率降至140.80%，净利润增速降至-133.4%。
   • 情景3下，华夏银行净利润增速降至-133.4%，归母净利润大幅下降。

关键信息

• 政策调整：逾期90天以上贷款需计入不良，提升资产质量真实性。
• 影响范围：大部分上市银行影响不大，但华夏银行、平安银行、民生银行、交行、中信银行和光大银行需重点关注。
• 财务测算：不同情景下对不良率、拨备覆盖率和净利润的影响差异较大，需结合银行实际经营情况分析。
• 估值水平：当前银行板块估值处于历史低位，预计资产质量改善将推动估值修复。
• 投资策略：建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略，重点推荐部分银行。

附表概览

• 表1：情景1下，逾期90天以上贷款纳入不良后不核销也不增提拨备的影响。
• 表2：情景2下，逾期90天以上贷款纳入不良后不核销但增提拨备的影响。
• 表3：情景3下，逾期90天以上贷款纳入不良后全部核销的影响。
• 附表1：上市银行估值比较表，包含市盈率、市净率、ROAE、ROAA、股息收益率等指标。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究部发布，分析师具有合法执业资格。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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总结：
本次政策调整旨在提升银行资产质量真实性，有利于银行股估值修复。虽然对部分银行的财务指标产生短期负面影响，但整体来看，有助于改善行业长期发展环境。报告建议关注资产质量改善带来的估值提升机会，并推荐部分银行作为投资标的。