20240404-国海证券-粉笔-02469.HK-2023年报点评_盈利能力显著提升_看好规模扩张_业绩增长_5页_242kb

粉笔公司（2469HK）2023年业绩概要：

• 营业收入3021亿元，同比增长75%；归母净利润189亿元，同比扭亏为盈。
• 经调整净利润445亿元，同比增长134%。
• 毛利率达51.96%，同比提升34个百分点，主要来自AI提升讲师效率。
• 小班课业务成为增长主力，收入达1665亿元，毛利率55.4%。
• 雇员人数7325人，师均创收937万元，人均创利26万元。

投资建议：

• 首次给予“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测为51/66/85亿元，PE估值分别为19/15/11倍。
• 2024-2026年经调整净利润预测为59/71/86亿元，经调整PE分别为17/14/11倍。

风险提示：

• 教育政策变化、行业竞争加剧、学生增长不及预期等风险。