20240329-东吴证券-粉笔-02469.HK-2023业绩点评_经调整净利润4.45亿元_盈利能力提升明显_3页_441kb

粉笔公司（02469HK）2023业绩及投资分析总结

核心业绩亮点：

1. 财务扭亏为盈：2023年公司实现营收302.1亿港元，同比增长75%；净利润189亿港元，经调整净利润达445亿港元，同比大增1341%。单H2业绩持续改善，收入、利润均正增长。
2. 盈利能力显著提升：毛利率由52.0%增至55.4%（增长3.4个百分点），净利率达6.2%，经营现金流净额588亿港元恢复正向。
3. 培训业务稳健增长：营收251.5亿港元，线上学习及线下OMO小班模式带动人均收入提升；图书销售业务收入50.7亿，同比增110%。

业务结构优势：

• 线上业务为核心增长点：月均活跃用户910万，较2022年增长152%；OMO模式融合线上线下资源，提升效率。
• 线下服务支撑：拥202家营运中心、3225名全职讲师，线下渠道与线上协同增强品牌信任。

投资评级与展望：

• 上调盈利预测：2024-2026年归母净利润预计52/70/91亿港元，对应PE从17-13-10倍，维持“买入”评级。
• 竞争力分析：公考行业龙头，在行业竞争格局变化中经营稳健，恢复迅速。

风险提示：

• 政策变动、竞争加剧、招生不及预期、课程开发风险等。

关键数据对比：

• 营收增速：68.4% → 1992% → 1805%（2023A-2026E）
• 归母净利润增速：17781%（同比）；2023年扭亏，2024年起持续高增长。

分析结论：

粉笔公司基本面显著改善，盈利能力和现金流修复明显，线上线下的OMO模式构建了可持续的增长路径。上调盈利预期下的“买入”评级反映了机构对公司未来前景的信心。投资者需关注政策风险及竞争态势变化。