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粉笔公司半年度报告分析

粉笔（02469）是一家专注于招录考试培训服务的企业，其最新证券研究报告发布于2024年9月3日，投资评级为“买入”且维持原评级。报告强调了公司在AI驱动下的业务转型和财务表现。

报告数据显示，2024年上半年公司收入为1630亿人民币，同比下降30.8%，但调后净利润达35亿人民币，同比增长21%。收入下滑主要归因于事业单位招录联考与省级公务员联考日期冲突，导致培训和教材销量下降。截至上半年，雇员人数增至7564人（同比增长5%），平均月活用户保持920万稳定。

在业务结构中，培训服务收入1379亿人民币（占总收入的84.6%），同比下滑31%；图书销售收入252亿人民币（占15.4%），同比减少30%。毛利率整体提升至54.2%，同比增长3.3个百分点，核心驱动因素是AI技术提升授课效率并减少雇员福利开支。同时，研发费用降至108亿人民币（同比下降24.4%），显示AI应用带来的成本优化。

报告指出，AI深度应用显著提升了人均效率，每位辅导老师服务能力从2021年的约40人提升至最高150人，增长275%。用户体验也得到改善，AI辅助功能帮助用户考试成绩平均提升40%。未来，公司将推动AI大模型落地，结合线上线下模式（OMO），构建独特竞争优势，并推进课程品牌化。

研究机构维持盈利预测：2024-2026年收入预计分别为3152亿、3501亿和3901亿人民币，调后净利为551亿、630亿和730亿人民币。维持“买入”评级，风险包括汇率波动、招生不及预期及市场竞争加剧。