20240825-国盛证券-粉笔-02469.HK-营收端受考试周期扰动_AI赋能利润端显著提升_3页_792kb

粉笔（02469HK）2024年上半年业绩分析总结

粉笔2024年上半年营业收入同比下降30.3%至1630亿元，但经调整净利润实现大幅增长2120%，至349亿元。营收下滑主要受事业单位考试错期及行业竞争加剧影响，但AI赋能显著提升了运营效率和利润率。

公司持续加大数字化投入，研发费用达11亿元，自主研发的AI教学系统显著提升教师人效和用户使用体验，平均回复时间缩短75%。2024H1毛利率同比提升33个百分点至54.2%，带动经营利润率和净利率的提升。各业务板块中，培训服务毛利率最高，达57.9%，体现AI技术在降本增效中的核心作用。

中长期来看，考试培训需求保持强劲增长，招录类考试人数稳步提升，财政考试需求也有望增强。公司依托线上优质产品和AI技术优势，优化线上线下协同模式，提升差异化竞争力。预测2024至2026年经调整净利润将年均增长200%以上，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、考试时间波动及业绩不及预期。