20240118-天风证券-恒林股份-603661.SH-布局Tiktok等多跨境电商平台_期待规模成长_3页_251kb

报告摘要

恒林股份（603661）总结

核心内容

恒林股份是一家专注于家居用品制造的企业，近年来通过跨境电商平台和ODM业务的布局，持续拓展市场并提升业绩表现。公司积极布局Amazon、TikTok等平台，通过品牌化和产品多元化策略，推动线上渠道增长。同时，公司通过收购永裕家居丰富产品线，并将主要生产基地转移至越南，进一步优化供应链和生产效率。

主要观点

跨境电商布局：公司跨境电商已形成以Amazon、TikTok为主的渠道体系，其中TikTokShop美国站于2023年9月上线，为公司带来新的增长机会。旗下品牌NOUHAUS在亚马逊平台已有不少畅销单品。
ODM业务增长：公司与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际客户建立长期合作，ODM业务有望受益于美国地产销售回暖及家居品类更新，预计2024年ODM订单将有所改善。
大家居战略：通过收购永裕家居，公司丰富了新材料地板产品线，同时越南基地的自建现代化工厂提升了生产效率和利润率。
盈利预测与估值：公司预计2023-2025年归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元，对应PE分别为14/11/9倍。分析师维持“买入”评级，认为公司跨境电商表现有望超预期，未来成长空间较大。

关键信息

财务预测摘要

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	5,777.80	6,514.93	8,348.88	9,620.24	11,253.76
净利润（百万元）	337.66	352.86	452.30	553.37	670.39
每股收益（元/股）	2.43	2.54	3.25	3.98	4.82
市盈率（P/E）	18.32	17.53	13.68	11.18	9.23
市净率（P/B）	2.05	1.89	1.68	1.50	1.31
市销率（P/S）	1.07	0.95	0.74	0.64	0.55
EV/EBITDA	4.83	5.18	7.79	6.25	5.05

风险提示

海外需求复苏不及预期
跨境电商平台新平台推广阻力较大
核心客户份额下降风险

投资评级

行业：轻工制造/家居用品
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：44.48元
目标价格：未提供

基本数据

指标	数值（百万股/百万元）
A股总股本	139.07
流通A股股本	139.07
A股总市值	6,185.70
流通A股市值	6,185.70
每股净资产	26.17
资产负债率	60.33%
一年内最高/最低（元）	45.61 / 29.59

财务比率分析

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	21.81%	12.76%	28.15%	15.23%	16.98%
营业利润增长率	-14.31%	1.35%	31.33%	20.67%	22.37%
归属于母公司净利润增长率	-7.05%	4.50%	28.18%	22.35%	21.15%
毛利率	22.50%	21.78%	22.09%	22.55%	23.07%
净利率	5.84%	5.42%	5.42%	5.75%	5.96%
ROE	11.17%	10.76%	12.29%	13.39%	14.22%
ROIC	18.88%	10.18%	12.12%	14.58%	16.32%
资产负债率	59.45%	62.29%	58.54%	59.39%	52.57%
净负债率	31.61%	33.94%	17.66%	9.38%	-2.60%

总结

恒林股份凭借其在跨境电商领域的布局及ODM业务的稳定增长，正迎来新的发展机遇。公司通过多平台拓展、品牌化战略和生产基地转移，提升了市场竞争力和盈利能力。预计2023-2025年公司业绩将保持稳健增长，跨境电商表现或超预期，整体估值持续下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，需关注海外需求复苏、新平台推广及核心客户份额变化等风险因素。

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