深度报告-20240628-国金证券-恒林股份-603661.SH-厚积薄发_跨境电商驱动新成长_22页_2mb

恒林股份是国内领先的办公椅制造出口企业，2019年启动战略转型，业务版图日益清晰。公司当前三大业务板块为跨境电商、坐具代工及外延业务（LO、厨博士、永裕家居），其中跨境电商收入年复合增长率达59%。

跨境电商业务增长主要得益于四大竞争优势：人员利益绑定的高效团队、自产+物流规模打造的极致性价比、亚马逊VC账号流量优势，以及多电商平台全覆盖能力。外因上，海外电商渗透率仍有提升空间，中国电商平台加速出海，亚马逊、TikTok、Temu等平台机会并存。

坐具代工业务受补库周期及美国降息预期支撑，中国办公家具出口呈现明显改善，2024年累计同比+313%，有望延续至下半年。LO品牌2023年收入同比增长279%，成为公司品牌化战略标杆。商誉减值已逐步释放，剩余商誉38亿元，资产优化空间可期。

2024-2026年盈利预测显示，公司净利润将依次为547亿元、677亿元、802亿元，同比增长1078%、238%、185%。结合跨境电商高增长，给予公司2024年合理估值15X，目标价590元/股。建议买入。

风险提示：海运费上涨、海外需求不及预期、商誉减值、汇率波动、原材料价格及股权质押风险。