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恒林股份（603661）公司点评：Q3业绩稳健，跨境电商推动盈利改善

投资要点

• 业绩概况
  2025年第三季度公司实现营收31.4亿元，同比增长4.4%；归母净利润0.97亿元，同比增长112%；毛利率17.56%，同比提升3.24个百分点。

• 跨境电商表现强劲
  跨境电商业务在规模效应和成本管控下维持稳健增长。美国亚马逊三大品牌表现优异：

  • Sweetcrispy：7-9月销售额连续增长，爆款产品如收纳柜、办公椅销售表现突出，同比增速分别为34.5%、32.3%、38.8%。
  • Dumos：主要产品为床垫、推车、办公桌，7-9月销售额同比增速分别为89.0%、54.8%、147.9%。
  • Smug：以床垫、办公椅、升降桌等产品为主，7-9月销售额同比增速分别为24.2%、9.8%、130.1%。

• 代工业务与盈利展望
  代工业务因关税及库存调整短期承压，但随着库存修复及关税改善，利润有望逐步恢复。总体来看，跨境电商的高毛利特性显著改善公司盈利能力，未来盈利能力仍有修复空间。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025-2027年公司预计实现营收120/131/142亿元，同比增速分别为9%/9%/8%；归母净利润3.8/5.0/6.1亿元，同比增速分别为46%/30%/21%。对应PE分别为12/9/7倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 关税风险、汇率波动、市场竞争加剧。