深度报告-20240711-德邦证券-恒林股份-603661.SH-恒林股份_代工修复可期_自主品牌跨境电商迎来高速发展_26页_3mb

恒林股份首次覆盖报告总结

公司概况
恒林股份成立于1998年，主营办公椅及办公家具制造，2017年上市。公司早期拓展外贸业务，并通过收购ListaOffice、厨博士、永裕家居等方式，布局大家居战略。2024年以来，公司跨境电商与自主品牌业务增长显著。

代工业务分析
公司传统代工业务约占营收60%，2021-2023年受海外通胀与需求疲软影响增速下滑。随着欧美地产修复、补库启动及加息周期结束，出口有望回暖，预计2024年恢复增长。子公司永裕家居主营新材料地板，2023年净利润同比改善，拖累公司整体利润率。

自主品牌与跨境电商
公司拥有“恒林”“LO”等多个品牌，OBM业务收入复合增速达282%。跨境电商平台亚马逊、TikTokShop、Temu等多点发力，2023年电商业务营收同比增长605%，占比提升。TikTokShop平台上表现优异，家居品类销量领先。

财务预测与估值
预计2024-2026年营收分别为1048亿、1260亿、1512亿元，净利润分别为495亿、612亿、732亿元。2024年PE为11倍，首次给予“买入”评级，维持目标价3983元。

风险提示
海外市场环境恶化可能抑制需求，国际贸易政策变动、原材料价格波动及汇率风险是主要风险因素。新品类发展及跨境电商业务不及预期亦需关注。