20240511-天风证券-恒林股份-603661.SH-跨境电商打造核心增长点_4页_766kb

恒林股份研究报告总结

估值与评级

恒林股份（603661）维持“买入”投资评级。当前股价494元，目标价未明确。

近期业绩分析

公司发布2023年度及2024年第一季度财报：

• 2024年一季度收入24亿，同比增长39%；归母净利1亿，同比增长31%；扣非净利润1亿，同比增长34%
• 2023年收入82亿，同比增长26%；归母净利26亿，同比下降27%；扣非净利润23亿，同比下降27%

分业务表现

• 办公家具：收入35亿，同比增长4%，毛利率234%，增长2个百分点
• 软体家居：收入13亿，同比增长3%，毛利率272%，增长6.5个百分点
• 板式家居：收入11亿，同比下降18%，毛利率188%，下降46个百分点
• 新材料地板：收入15亿，同比增长557%，毛利率20%，下降7个百分点

跨境电商发展

公司积极布局跨境电商，销售渠道覆盖Amazon、TikTok等平台。2023年电商收入16亿，同比增长61%，毛利率284%，增长33个百分点。
公司在北美设立5个仓储配送中心，荣获“最佳出海品牌”称号。TikTok平台家居类目销量第一。

全球布局

制造业务营收482亿，同比增长291%。成功拓展中东、南美等新兴市场，与阿联酋企业签署合作协议。

财务预测

预计公司2024-2026年归母净利润分别为55亿、67亿、82亿，对应PE分别为12、10、8倍。

核心优势

• 全球化销售网络
• 强大的研发技术平台
• 高效的全球化生产基地

风险提示

• 海外需求复苏不及预期
• 跨境电商新平台推广阻力
• 核心客户份额下降风险