工程机械行业出口链专题：我们如何看待中国工程机械出口的现在与未来？-20230829-安信证券-19页_741kb

中国工程机械出口的现在与未来分析

核心内容

本文分析了2023年中国工程机械出口的现状及未来趋势，重点聚焦北美市场及中国品牌在全球化发展中的表现。核心内容包括：

• 北美市场景气度高，推动海外工程机械龙头业绩增长。
• 中国工程机械出口增速放缓，进入综合竞争力补强阶段。
• 建议关注出口相关整机和零部件企业，以把握全球化发展机遇。

主要观点

1. 美国市场景气度高，海外龙头业绩向好

• 卡特彼勒与小松：2023年Q2，卡特彼勒和小松销售收入分别同比增长21.56%和17.94%，净利润分别同比增长74.66%和31.19%。北美市场是其主要增长动力，卡特彼勒北美营收增速达33.6%，小松北美主营业务增速达26.2%。
• 北美市场拉动增长：北美地区持续高增长，成为卡特彼勒和小松业绩增长的核心区域。自2021年起，北美单季度平均收入增速约27%，显示市场景气具有持续性。

2. 高空作业平台需求景气度仍维持高位

• 豪士科与特雷克斯：2023年Q2，两家公司高空作业平台业务收入分别同比增长36%和38%，在手订单规模分别为44亿和26.68亿美元，仍高于2022年全年收入。
• 订单外溢：虽然特雷克斯在手订单同比小幅下降，但不能简单判断市场需求减弱，可能由于供应链理顺、订单外溢或季节性因素。

3. 海外市场复苏始于2021年，政策或支撑景气持续

• 投资端：美国私人非住宅建造支出增速自2021年5月回正，至2022年6月加速至28.5%；制造业建设投资增速更显著，2023年Q2达69.4%。
• 订单与库存：美国机械制品新增订单和未完成订单规模保持高位，供需紧张情况或有缓解，建筑机械需求仍保持景气。

4. 中国工程机械出口进入新发展阶段

• 出口增速放缓：2020-2022年出口规模快速增长，但2023年1-7月整体出口同比+20.1%，其中北美洲出口同比-0.26%，与当地市场景气度不匹配。
• 出口结构分化：挖机出口增速放缓，而汽车起重机等其他品类出口保持较高增速。中国品牌在欧美市场仍处于拓展阶段，需提升综合竞争力。

关键信息

出口表现

• 2023年1-7月，中国工程机械出口总额为290.87亿美元，同比增长20.1%。
• 区域表现分化：金砖国家出口增长74%，“一带一路”沿线国家增长38.5%，而北美出口仅增长-0.26%。
• 品类表现：挖机出口同比增长7.6%，汽车起重机同比增长94%。

海外市场拓展

• 徐工机械、三一重工、中联重科、柳工：2020-2022年海外市场销售复合增速分别为113.5%、61.0%、61.5%、55.0%。
• 三一重工海外市场：2023年Q1海外营收达102.23亿元，同比增长35%；其中北美市场同比增长24%。

投资建议

• 重点公司：建议关注综合整机厂（徐工机械、三一重工、中联重科、柳工）、高机&叉车制造商（安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力）、高端零部件（恒立液压、联德股份）。
• 关注方向：北美市场景气持续，建议关注整机和零部件出口机会，同时关注中国品牌在欧美市场拓展。

风险提示

• 海外市场波动：北美、中东等地区需求景气较强，但亚洲、俄语区等中国品牌份额高的地区若景气下行，可能影响出口。
• 国产品牌拓展不及预期：欧美市场壁垒高、本土龙头影响大，拓展难度较大，需关注其市场份额提升进展。
• 国内市场复苏不及预期：若国内市场复苏延后，可能影响整体业绩。
• 盈利修复不及预期：成本和费用控制是龙头盈利修复的关键，若效果不佳，可能影响利润表现。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

结论

中国工程机械出口正从规模扩张阶段向综合竞争力提升阶段过渡。北美市场景气度高，推动海外龙头业绩增长，但中国品牌在该市场仍面临挑战。建议关注具备全球化布局能力的龙头公司，提升产品、渠道与后市场服务能力，以进一步拓展欧美高端市场。同时，需警惕海外市场波动、国内复苏不及预期等风险。