2021年建材行业投资策略：以守为攻，布局“3+1”-20201117-申万宏源-30页_1mb

2021年建材行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年建材行业在房地产“三道红线”政策背景下的投资策略，认为该政策可能成为新一轮产业链拐点，导致“弱开工+弱竣工”的格局。相比2018年的“强开工、弱竣工”，2021年的基本面趋势更弱，行业β性机会淡化，投资策略应以“以守为攻”为主，重点布局“3+1”主线。

主要观点

• 房地产“三道红线”政策：作为新一轮融资监管政策，其对房地产企业的资金管理产生深远影响，可能造成房地产开发资金来源的结构性变化，从而对建材行业产生显著影响。
• 资金环境变化：房地产融资收紧将加剧供应链融资压力，对2B类建材企业造成估值压力，而2C类企业则可能受益于市场抱团。
• 建材行业格局变化：2021年建材行业可能呈现“弱开工、弱施工、弱竣工”的趋势，行业整体β性机会减弱，投资需更关注α机会。
• “3+1”投资主线：建议布局基本面稳定、安全边际高的水泥龙头；高分红、优质现金流、具备渠道优势的2C建材龙头；2B细分赛道龙头的超跌配置机会；以及受益于海外复苏的PVC地板。

关键信息

2018年建材行业复盘

• 2018年房地产“强开工、弱竣工”格局显著，导致建材子板块分化明显。
• 水泥板块表现强劲，玻璃板块表现较弱，消费建材板块估值承压。
• 2018年水泥涨幅排名第二，玻璃排名28，其他建材排名30。

2021年行业预测

• 2021年房地产产业链预计呈现“弱开工+弱竣工”格局，行业β性机会淡化。
• 2021年水泥需求增速预计为1.12%，熟料供给增速预计为2.38%。
• 水泥行业供需关系将首次出现边际恶化，均价可能下行，板块估值上行压力增大。

2B与2C建材分化

• 2B类建材企业受资金环境影响较大，估值承压，可能面临出清。
• 2C类建材企业因具备优质现金流和渠道优势，有望享受市场抱团溢价。
• 2021年或为2C建材回暖年，2B建材出清年。

PVC地板机会

• PVC地板是中国主导的全球供给行业，下游需求以欧美为主，受益于海外复苏趋势。
• 2017-2019年中国PVC地板出口额由33.9亿美元增长至48.4亿美元，美国市场渗透率快速提升。
• 2020年美国M2同比增速达24.2%，新建住房销售同比增长14.8%，显示海外复苏趋势。

投资建议

布局“3+1”主线

• 水泥龙头：海螺水泥，基本面稳定，安全边际高，估值弹性小。
• 2C建材龙头：伟星新材，具备优质现金流和渠道护城河，有望享受市场抱团溢价。
• 2B细分赛道龙头：帝欧家居、永高股份，估值弹性大，具备长期配置价值。
• 海外复苏受益标的：PVC地板，全球供给以中国为主，需求以欧美为主，受益于海外经济复苏。

盈利预测及估值

风险提示

• 外部不确定性升级：当前外部环境复杂，可能影响市场风险偏好。
• 房地产融资监管风险：政策可能引发部分高杠杆企业风险暴露，影响产业链稳定。
• 基建投资低于预期：地方政府加杠杆空间有限，基建投资可能不及预期。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。