20220826-光大证券-浙江医药-600216.SH-2022年半年报点评_VA价格下跌Q2业绩承压下滑_下半年维生素供需有望好转_4页_732kb

浙江医药（600216.SH）2022年半年报总结

核心内容概述

浙江医药（600216.SH）2022年上半年业绩承压，主要由于主营产品VA价格大幅下跌，导致公司营收和净利润双双下滑。但公司通过积极的创新研发和参股钠创新能源项目，展现了未来增长潜力。分析师认为，尽管Q2业绩下滑，但下半年维生素行业供需有望好转，公司维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现41亿元，同比下降10.8%；Q2单季度营收19.3亿元，同比下降12.8%。
• 归母净利润：2022年上半年实现3.9亿元，同比下降23%；Q2单季度归母净利润1.3亿元，同比下降46%。
• 利润结构：营养品业务贡献21亿元营收，其中VE营收15亿元，同比-5.4%；VA营收4亿元，同比-42.9%。

行业前景

• 维生素供需变化：VA价格同比大幅下跌，而VE价格小幅上升。欧洲能源危机可能影响维生素供应，推动行业进入新的景气周期。
• 行业周期性：维生素行业具有周期性特征，预计下半年供需将有所改善，价格有望回升。

创新布局

• 研发进展：2022年上半年申请发明专利8件，授权国内发明专利3件；多个创新药项目进展顺利，包括ARX788和ARX305。
• 产品拓展：利奈唑胺葡萄糖注射液通过一致性评价；左氧氟沙星片、盐酸环丙沙星片在英国获批上市；昌海生物优化维生素A及其衍生物中间体工艺。

钠创新能源项目

• 项目进展：公司参股钠创新能源年产8万吨钠离子电池正极材料项目，计划分阶段建设。
• 市场潜力：钠离子电池领域快速发展，公司有望从中受益，未来成长空间广阔。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为10.84亿元、12.59亿元、14.46亿元，对应EPS分别为1.12元、1.30元、1.50元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为14倍，PB为1.5倍；
  • 2023年PE为12倍，PB为1.4倍；
  • 2024年PE为10倍，PB为1.3倍。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为41.9%，略有提升。
• 资产负债率：2022年预计为30%，略有上升。
• 流动比率：2022年预计为2.09，保持稳健。
• 研发投入：2022年研发费用率预计为7.56%，持续增长。

风险提示

• 产品价格波动：维生素价格受市场供需影响较大。
• 研发风险：创新药项目可能面临研发失败或商业化不及预期的风险。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响公司整体业务表现。

总结

浙江医药在2022年上半年面临业绩下滑压力，主要因VA价格下跌。然而，公司通过持续的创新研发和钠离子电池项目布局，积极应对市场变化，未来增长潜力较大。分析师认为，随着维生素行业供需逐渐好转，公司盈利能力有望恢复，同时医药业务和新能源项目的发展将为公司带来新的增长点，因此维持“买入”评级。