20160317-中国银河-维生素行业深度报告：行业景气周期，重点看好VA、VB5_34页_1mb

维生素行业深度报告总结

核心内容

本报告由中国银河证券医药团队李平祝等人于2016年3月17日发布，重点分析维生素行业景气周期、竞争格局、价格走势及环保政策对行业的影响，推荐关注VA、VB5等品种，同时提出投资建议。

主要观点

• 维生素行业为周期性行业，受需求量、供给量及参与者影响较大，当前正处于景气周期，价格上涨对业绩有显著影响。
• 环保政策收紧提高了行业进入门槛，淘汰了部分环保不达标的小企业，推动行业向合作共赢和转型升级发展。
• G20会议期间，浙江部分企业可能因环保限产影响维生素A、D、E、K等品种的供给，进一步推动价格上涨。
• 行业集中度较高，龙头企业如亿帆鑫富、金达威、花园生物、新和成等在各自品种中占据主导地位，具备较强的议价能力。
• 饲料是维生素行业最大的下游需求，维生素成本占饲料总成本的1-2%，需求刚性，添加量不会减少。

关键信息

各维生素品种分析

行业影响因素

• 环保政策：对维生素行业影响深远，提高进入门槛，淘汰小企业，改变行业格局，提升集中度，增强龙头企业议价能力。
• 供给端变化：主要受中间体供应、环保限产、产能扩张等因素影响，导致价格波动。
• 需求端稳定：饲料行业为维生素主要下游，需求稳定增长，维生素成本占比低，需求刚性。

投资建议

• 重点推荐：亿帆鑫富、金达威、花园生物。
• 重点关注：新和成、浙江医药、兄弟科技、广济药业、江西天新等公司。
• 投资逻辑：维生素行业处于景气周期，价格上涨对业绩有明显提升作用；环保政策推动行业集中度提升，提升企业议价能力；部分品种如VA、VB5、VD3等因供给受限或格局变化具备长期上涨潜力。

行业趋势

• 维生素行业正从价格战向合作共赢转型，环保政策成为推动行业升级的重要因素。
• 部分品种如VA、VB5、VD3等由于供给受限或格局变化，具备较强的涨价潜力。
• 需警惕部分品种如VB6、VC等因产能扩张带来的价格下行风险。
• 行业集中度的提升有利于龙头企业在价格波动中占据有利地位，提高盈利水平。

总结

维生素行业受环保政策、供给变化及需求稳定等多重因素影响，正处于景气周期。VA、VB5、VD3等品种因供给受限或格局变化具备长期涨价潜力，建议重点关注。同时，部分品种如VB6、VC等需警惕产能扩张带来的价格下行风险。行业集中度的提升将有利于龙头企业在价格波动中获得更高的利润空间。