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暂避基建类信托风险，谨慎配置房地产信托

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的2013年8月信托行业月报，重点分析了7月份信托产品成立情况、政策动态及行业风险，并提出相应的投资策略建议。报告指出，当前信托行业面临政策收紧、风险管控加强的环境，投资者应谨慎配置房地产类信托产品，同时暂避基建类信托风险。

主要观点

• 政策监管趋严：2013年6月底以来，央行收紧流动性、加强影子银行监管，限制银行非标业务，规范银行同业业务，遏制地方平台债务扩张，导致信托产品成立数量和规模双降。
• 《信托法》修订启动：受人大财经委委托，信托业协会已低调启动《信托法》修订的实地摸底工作，调研小组正收集各方意见，预计7月底出具报告。
• 银监会推出问责机制：银监会要求信托公司建立兑付风险问责机制，即使最终兑付成功，相关责任人仍需被追责，有助于提升信托公司风险意识和合规水平。
• 地方债务风险升级：审计署将开展政府性债务全面审计，地方平台债务将被划分风险等级，未被划入政府债务的项目风险溢价将上升。
• 房地产信托地位上升：在抑制地方平台债务的背景下，房地产成为信托资金的主要投向，占比近40%，平均收益率超过9%，其高盈利能力使其具备较高的风险承受能力。

关键信息

7月份信托产品成立情况

• 数量：399只，环比下降3.62%，同比下降12.12%。
• 规模：383.2亿元，环比下降38.61%，同比下降48%。
• 主要信托公司：1-7月成立数量前三位为对外经济贸易信托（167只）、平安信托（148只）、新时代信托（146只）。
• 增速较快的公司：四川信托（56.9%）、对外经济贸易信托（49.11%）、华宝信托（38.18%）。
• 单月成立数量最多：平安信托（25只）、对外经济贸易信托（24只）、新时代信托（20只）。

产品收益率变化

• 整体平均收益率：8.03%，环比下降0.11个百分点。
• 短期产品收益率下降：1年期和2年期产品平均收益率分别下降0.46和0.1个百分点。
• 长期产品收益率上升：4年期和5年期产品平均收益率显著上升，与国债收益率走势一致。
• 房地产信托收益率最高：9.37%，连续两个月上升，仍为最高收益率产品。

投资领域分析

• 房地产信托占比最高：39.49%，环比上升5.65个百分点。
• 工商企业类信托占比上升：18.45%，环比上升0.25个百分点。
• 金融、基础产业和其他类信托占比下降：分别下降2.82、0.09和2.98个百分点。
• 房地产信托收益率持续领先：平均收益率为9.37%，显著高于其他类型产品。

风险分析

基建类信托风险

• 基建类信托多与地方政府债务挂钩，而地方债务审计尚未结束，未来政策不确定性较大。
• 基建项目多为公益性质，盈利能力差，需财政支持，存在较高的兑付风险。
• 审计后，部分地方债务可能被排除在政府债务之外，面临信用降级和风险溢价上升。

投资策略建议

谨慎配置房地产类信托

• 房地产信托优势：占比最大、收益率最高，为当前重点投资领域。
• 行业盈利能力强：房地产行业在各类行业中盈利水平较高，偿债能力较强。
• 政策趋于市场化：政府调控思路转向市场化和去行政化，政策风险逐步降低。
• 风险仍需关注：部分城市和项目因前期增长过快及长期调控，仍存在潜在风险。
• 建议投资方向：优先选择一二线城市中资质良好的房地产公司项目。

图表目录（摘要）

• 图表1：7月成立信托产品数量及环比增速
• 图表2：7月成立信托产品规模及环比增速
• 图表3：1-7月累计成立数量TOP10公司同比
• 图表4：7月成立数量TOP10公司环比
• 图表5：各关键期限发行数量变化情况
• 图表6：各关键期限产品平均收益率变化情况（%）
• 图表7：信托产品平均收益率变化情况
• 图表8：国债收益率短中端态势
• 图表9：7月各类型信托产品发行规模占比情况（%）
• 图表10：各类型信托产品发行规模占比变化情况（%）
• 图表11：7月发行各类型信托产品的平均收益率
• 图表12：各类型信托产品平均收益率变化情况
• 图表13：各投资领域信托产品发行规模占比变化情况
• 图表14：各投资领域信托产品平均收益率变化情况

投资评级说明

重要声明

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