20150225-国金证券-集合理财信托2015年2月分析报告_冲量过后现真身_信托风险须谨防_14页_1mb

报告摘要

基金行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2015年1月的基金行业动态，重点聚焦于信托行业。报告指出，在经济下行压力和企业盈利恶化的背景下，信用风险逐渐显现，尤其是房地产信托风险值得关注。同时，报告提供了1月集合理财信托产品的成立情况、收益率、投资领域及资金运用方式的详细分析，并推荐了两只信托产品作为投资参考。

主要观点与关键信息

1. 经济与市场情况

宏观经济表现不佳：2015年1月经济数据表明，制造业PMI首次跌至枯荣线以下，CPI和PPI创2009年金融危机以来新低，出口和进口数据严重低于预期，显示经济深度调整。
房地产市场波动：尽管一线城市成交量有所改善，但全国房地产市场仍面临较大风险，房企危机从中小企业向大型/上市房企蔓延。
证券市场震荡：股市受监管政策和经济数据影响，整体下跌；债市则呈现慢牛态势，可转债指数下跌，纯债指数小幅上涨。
工业企业利润下滑：2014年工业企业利润同比增长仅3.3%，12月更是同比下滑8%，反映经济持续下行压力。

2. 集合理财信托产品情况

成立规模大幅回落：1月集合信托产品成立数量和规模环比、同比均大幅下降，房地产和基础产业信托结束冲量，金融信托重回主导地位。
收益率整体回落：1月新成立信托平均预期收益率降至9.06%，环比下降14个基点，其中房地产类信托收益率最高（9.90%），金融类信托最低（8.57%）。
资金运用方式转变：证券投资成为1月主要资金运用方式，占比26.48%，取代权益投资成为第一大运用方式。

3. 投资策略建议

房地产信托：优选大型国企，避开中小民营开发商；选择一线及强二线城市核心项目，避免去化压力大的三四线城市。
基础产业信托：注重融资方实力和项目盈利能力，弱化政府信用担保，强化抵押增信。
工商企业信托：规避传统产能过剩行业，关注战略新兴产业。
通道类业务：需谨慎对待，优先选择主动管理类项目。
信托公司选择：建议选择实力雄厚、风控稳健、净资产厚实的信托公司。

4. 信托产品推荐

陆家嘴信托-连云港市江苏润科Ⅱ号应收账款投资集合资金信托计划
- 受托人：陆家嘴信托有限公司
- 产品期限：24个月
- 发行规模：1.8亿元
- 预期年化收益：根据认购金额不同，分为9.2%、9.6%和10%
- 资金用途：受让润科集团对连云港新海新区指挥部的应收账款收益权
- 风控措施：连云港市财政局直接还款，连云港城投提供连带责任担保
- 融资方：润科集团为国有独资企业，财务状况稳健
- 担保方：连云港城投为市级平台，实力雄厚
- 地区背景：连云港为国家东中西区合作示范区，政府财力较强
方正东亚·方兴94号清浦城投债权投资（一号）集合资金信托计划
- 受托人：方正东亚信托有限责任公司
- 产品期限：24个月
- 发行规模：1.5亿元
- 预期年化收益：9.7%和10.3%
- 资金用途：收购清浦城投对清浦区财政局的应收账款债权
- 风控措施：清浦区财政局直接还款，淮安水利提供无限连带责任担保
- 融资方：清浦城投为国有独资企业，经营稳健
- 担保方：淮安水利为市级平台，注册资本172亿元，经营情况稳定
- 地区背景：淮安为苏北重要中心城市，清浦区财政状况良好

5. 信托行业动态

信托业协会数据：2014年信托管理规模达13.98万亿元，增速放缓，但结构优化，融资类业务占比下降，投资类和事务管理类业务增长。
信托公司布局新三板：多家信托公司推出投资新三板的信托计划，尝试创新转型。
监管政策影响：证监会叫停代销伞形信托，强调降杠杆，影响信托市场。
房地产信托风险发酵：房企违约事件向大型/上市房企蔓延，信托公司态度趋于谨慎。
REITs产品亮相：首只商业地产REITs产品在深交所挂牌，标志着资产证券化业务的推进。
QDIE牌照发放：中诚信托成为首家取得QDIE牌照的信托公司，拓展境外投资范围。

1月集合理财信托数据亮点

项目	成立数量（只）	成立规模（亿元）	环比	同比	平均预期收益率
金融	371	173.86	-37.17%	+65.31%	8.57%
房地产	50	55.66	-71.43%	-81.73%	9.90%
基础产业	80	94.99	-71.63%	-35.60%	9.51%
工商企业	54	53.46	-59.32%	-51.67%	8.98%
其他	140	169.19	-58.79%	+45.40%	8.35%
合计	698	547.16	-59.42%	-30.24%	9.06%

成立规模：1月成立规模为547.16亿元，环比、同比分别下降59.42%和30.24%。
平均期限：1.47年，环比缩短0.11年。
平均单只规模：1.01亿元，环比下降31.29%。
收益率分布：
- 6%以内：0.86%
- 6%-8%：19.31%
- 8%-10%：60.94%
- 10%-12%：18.88%

跨市场收益率比较

集合信托 vs 银行理财：1.5年-2年期集合信托收益率高于银行理财2-4个百分点，1月集合信托收益率为9.13%，银行理财为5.85%。
集合信托 vs 企业债：集合信托收益率介于A+级和A级两年期企业债之间，考虑到流动性差异，信托收益率更具吸引力。

结论

在经济下行压力加剧的背景下，信托行业面临较大的信用风险，尤其是房地产和基础产业领域。投资者应加强风险甄别，优选优质融资主体和项目，并关注信托公司的实力与风控能力。同时，金融信托成为当前主要投资方向，证券投资占比上升，成为资金运用的主流方式。信托产品推荐需结合区域经济状况、融资方资质及担保情况综合评估。

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