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巴比食品2021半年度业绩分析及投资建议总结

核心内容概述

巴比食品（605338.SH）于2021年7月29日发布半年度业绩预告，预计2021年上半年营业收入为5.8亿至6.1亿元，同比增长63.86%-72.34%；归属于上市公司股东的净利润为2亿至2.2亿元，同比增长258.96%-294.85%。公司当前股价为29.59元，总市值为73亿元，流通市值为18亿元，流通股比例为25%。分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• C端同店恢复：公司Q2营收同比增长33%-46%，恢复至2019年同期水平，受益于外卖业务增长和门店升级改造。
• B端团餐业务快速发展：预计B端业务增长约40%，公司加大了业务团队的招聘力度，拓展团餐市场。
• 门店扩张：公司预计2021年净增加门店约450家，较以往每年净增300家有所提升，其中武汉市场因免加盟费政策加速拓展。
• 利润增长来源：利润大幅增长主要源于间接持有东鹏饮料股份带来的公允价值变动收益，预计贡献约1.4亿至1.5亿元。

成本与利润率展望

• 猪价下行：随着猪价下行，公司原材料成本保持低位，预计下半年利润率将平稳提升。
• 扣非净利润增长：扣非后归母净利润同比增长41%-51%，Q2扣非净利率为13%。

产能扩张与产品策略

• 上海二期工厂投产：解决了产能瓶颈，公司将加大预包装产品销售力度，提升单店营收。
• 南京工厂建设：预计2022年底投产，辐射范围约300-350公里，有利于公司进一步渗透江苏市场。

财务预测与估值

• 成长能力：2021年营收同比增长33.1%，净利润增长57.2%。
• 获利能力：毛利率从27.9%提升至33.0%，净利率从18.0%提升至21.3%。
• 偿债能力：资产负债率下降，从17.9%降至14.9%，净负债比率从21.8%降至17.5%。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率从19.01提升至24.33，应付账款周转率从5.11提升至7.30。

投资建议

• 公司定位：作为中式早餐工业化的先行者，巴比食品通过加盟连锁模式快速扩张，产品涵盖成品和半成品馅料、面团。
• 扩张策略：从华东向华北、华南拓展，未来有望实现全国化布局。公司通过对外收购拓展异地市场，缓解品牌知名度和口感差异的挑战。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为129.8亿、150.3亿、175.8亿，净利润分别为27.6亿、30.8亿、31.8亿，EPS分别为1.11元、1.24元、1.28元，对应PE分别为30.8倍、27.6倍、26.7倍。
• 估值优势：公司估值逐步下降，未来成长性良好，具备投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 食品质量控制风险。
• 开店不及预期风险。

结论

巴比食品在2021年上半年实现了显著的业绩增长，受益于同店恢复和B端业务扩张。公司通过产能扩张和产品策略优化，有望进一步提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。