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巴比食品（605338）半年报点评

投资评级

🔰 投资评级：买入（维持评级），目标价1335元
🔰 行业：食品饮料/食品加工

一、业绩表现

1. **上半年营收强劲增长：**2024年H1实现营收764亿元，同比增长35.6%；净利润111亿元，同比增长360.4%；扣非净利润88亿元，同比增长3142%。
2. Q2业绩承压但盈利弹性显著：
   • 营收同比下降19.3%，但单店收入下滑至个位数，Q2同店收入-12%。
   • 归母净利润逆势增长7560%，得益于租金补贴减少及股权激励终止。
   • 扣非净利率同比提升11个百分点至12.2%。

二、业务驱动因素

1. 加盟店扩张与团餐增长：
   • H1加盟店新增604家，净增241家至5284家，但Q2门店质量下降加速收入承压。
   • 团餐收入达167亿元，同比增105%，占总收入21.9%；区域覆盖持续扩大（华东外收入占比升至18.1%）。
2. 成本控制与效率优化：
   • 毛利率微降0.3个百分点至26.4%，占比较优势产品（如馅料）贡献良多。

三、风险与展望

⚠️ **风险提示：**消费需求不及预期、竞争加剧、原材料成本超预期。
✓ 未来策略：

• 推动外卖化率、丰富产品结构以弥补单店缺口；
• 新产能部署：东莞工厂投产、武汉二期及上海研发中心加速布局；
• 终止股权激励计划，优化股权结构。

四、估值与预测

💪 盈利预测：

• 2024-2026年收入增速降至5%-9%（前值187-240亿），利润增速14%-13%；
• 当前PE 14X（前值19X），目标PE下调至11-12X。
  💪 估值亮点：
• 股利回报率高于行业平均，负债率低至21%，ROE（10.76%）连续提升。

结论

短期业绩承压源于门店质量下滑及局部疫情影响，但团餐弹性显著且成本优化增强盈利韧性。中长期需关注产能扩张与产品矩阵升级是否落地，维持“买入”评级。