通信行业2019年三季报点评：企稳态势显现，景气回升在望万和证券-21页_696kb

通信行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，通信行业整体表现分化，SW通信指数呈冲高回落走势，当前估值处于历史低位。尽管行业营收及净利润增速较上半年有所变化，但部分5G早周期板块已显现景气回升迹象，预计2020年行业景气度将显著改善。

主要观点

行业走势

• SW通信指数年初至今呈冲高回落走势，截至10月31日，排名申万28个一级行业第12位。
• 截至11月15日，SW通信PE-TTM为36.41倍，处于历史低位，分位点为14.26%。

行业业绩表现

• 2019年Q1-Q3，通信行业整体实现营业总收入5182.46亿元，同比增长3.33%，净利润332.9亿元，同比增长69.78%。
• 剔除中国联通、中兴通讯后，营收同比增长6.20%，净利润同比减少1.54%。
• 2019年第三季度，营收增速略低于第二季度，但净利润增速显著提升。

行业细分板块表现

• 运营商板块：受4G流量红利消耗及5G建设尚未全面落地影响，业绩承压，但资本开支有所回升。
• 主设备板块：受益于5G建设及与万科合作，中兴通讯盈利大幅改善。
• 光器件板块：盈利能力逐步改善，景气度回升。
• 天线射频板块：业绩表现亮眼，ROE持续上升，受益于5G建设加速。
• PCB板块：业绩持续增长，市场前景广阔，预计未来几年将受益于5G建设。
• IDC及云计算板块：业绩增速放缓，马太效应凸显。
• 物联网板块：受高新兴亏损拖累，净利润下滑，但应用场景不断培育，盈利空间有望改善。

关键信息

投资建议

1. 通信设备侧：预计2020-2023年处于5G资本扩张期，运营商将超40%资本支出用于无线侧网络建设，建议关注主设备、天线射频、PCB、光模块等板块。
2. 数据中心相关：随着5G应用成熟，流量需求将重拾增长，推动数据中心扩容，建议关注光模块、IDC等相关板块。
3. 国产替代：在中美贸易摩擦背景下，本土企业有望在滤波器、光模块等板块实现突破。

5G建设展望

• 中国移动于11月12日启动5G工程设计招标，5G基站建设进入加速阶段。
• 预计2020年三大运营商5G基站建设数量达70万站，独立组网启动，无线及有线侧均进入景气上行周期。
• 5G投资高峰期预计在2021年左右到来，届时通信基础设施将全面换代。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能影响行业投资及建设进展。
• 5G投资及建设进展不及预期。

投资主线总结

结论

通信行业在2019年Q1-Q3表现出明显的分化趋势，部分5G早周期板块已显露复苏迹象。随着5G建设的推进，行业整体景气度有望在2020年显著改善，建议关注通信设备、数据中心及国产替代三大投资主线。同时，需警惕中美贸易摩擦及5G建设进度不及预期的风险。