20240321-国盛证券-宏观点评_2024年首份财政数据的信号_3页_340kb

报告主题：2024年首份财政数据的信号事件分析

核心结论

1. 财政收入：2024年1-2月全国一般公共预算收入 446万亿，同比 -23%，较去年底回落87个百分点；税收收入下滑至 -4% 是主要拖累，非税收入增长 86%。
2. 财政支出 436万亿 同比增长 67%，支出进度为 153%，显著高于季节性水平；基建支出总增速 179%，是高增长核心动力。

详细分析

1. 财政收支表现

• 收入端：税收收入同比下降4%，非税收入增长86%，可能指向新一轮国有资产盘活。
  • 四大税种：
    • 增值税同比-53%，与生产表现背离；
    • 个人所得税同比-159%，优惠税率可能起作用；
    • 消费税增长14%，与消费数据一致；
    • 土地和房地税收增长137%，与二手房市场改善相关。
• 支出端：支出进度好于往年（季节性均值142%），其中基建、教育、卫生支出增长显著。

2. 政府性基金收支

• 收入：同比增27%，土地出让收入与上年持平，但短期土地成交偏弱。
• 支出：同比增速-102%，专项债发行偏慢是主要拖累。

后续分析与展望

1. 政策方向

   • GDP增长目标设在5%左右，财政前置发力（宽财政），关键抓手包括“三大工程”、超长期特别国债、准财政工具等。
   • 2024年广义财政赤字规模预计达 896万亿，支出近 40万亿。

2. 短期关注点

   • 专项债、超长期特别国债发行节奏；
   • PSL、政策性开发工具的使用；
   • 行业中观指标（如水泥、挖掘机）表现；
   • 地方隐性债务风险。

3. 风险提示

   • 地方债务超预期风险；
   • 经济下行超预期；
   • 政策力度变化。

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