20230215-浦银国际证券-宝胜国际-03813.HK-国际品牌在低基数下的持续复苏有望推动收入加速增长；维持_买入_评级及目标价_6页_1mb

宝胜（3813.HK）总结

核心内容

宝胜（3813.HK）作为一家国际运动服饰零售商，近期面临收入下滑和经营亏损的压力，但预计在2023年将实现收入反弹和毛利率改善。公司维持“买入”评级，目标价为1.05港币，潜在升幅为18.0%。

主要观点

• 2022年表现：宝胜在2022年第四季度收入同比下滑21%，但由于公司相对克制的零售折扣和品牌方补贴支持，毛利率预计保持稳定。然而，收入下滑导致经营亏损扩大至约1.38亿人民币，全年净利基本达到盈亏平衡。
• 2023年展望：进入2023年后，宝胜1月收入同比基本持平，未来11个月将面对较低的销售基数。随着消费情绪和消费力的回升，预计收入将加速增长。尽管adidas在中国市场表现弱于Nike，且运营能力较滔搏存在差距，但公司仍有望实现收入反弹。
• 经营利润率回升：预计2023年经营利润率将回升至2021年的水平（4%左右），主要受益于收入反弹和费用率收窄。
• 净关店计划：宝胜预计在2023年继续净关店，但关店规模将较2022年大幅减小。同店销售增长预计为中双位数（约15%）。
• 盈利预测调整：基于11倍2023年每股盈利（EP/E）的估值，公司目标价维持在1.05港币，盈利预测较之前有所调整，但仍保持乐观态度。
• 市场地位：淄博（6110.HK）被列为浦银国际研究团队在运动服饰零售行业中的首选。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

财务比率

股票信息

结论

宝胜在2022年面临较大的收入下滑压力，但预计在2023年将逐步复苏，收入有望实现反弹，毛利率和经营利润率也有望改善。公司维持“买入”评级，目标价为1.05港币，反映了其在低基数下的持续复苏潜力。