20230518-浦银国际证券-调整2023-25E预测及目标价_维持_买入_评级_5页_818kb

浦银国际对Sea（SEUS）财务模型更新总结

公司业绩摘要

Sea在1Q23季度收入同比增长49%至3041亿美元，符合市场预期。毛利率大幅上升62个百分点至466%，经营利润率达41%。电商收入强劲增长（同比增长363%），受变现率提升推动。游戏业务收入下降52.5%，面临短期压力。

关键财务数据

• 1Q23收入：3041亿美元（+49%）
• 毛利率：466%（同比+62ppts）
• 调整后净利润：405亿美元（+133%，同比-153%）
• 调整后EBITDA：21亿美元（+111%）

业务分析

• 电商：平台收入和增值服务增长显著，亚洲市场调整后EBITDA为276亿美元；巴西市场亏损改善。
• 游戏：收入下降52.5%，流水下降44.1%；活跃用户减少，但FreeFire活跃用户开始复苏。

预测调整

• 受宏观不确定性影响，下调2023E-2025E收入预测（-1%至-47%），上调调整后净利润预测（+134%至+43%）。
• 目标价调整至83美元，对应2023E/2024E市盈率27x/25x。

评级与推荐

维持“买入”评级，基于业务聚焦和运营效率提升的潜力；但需警惕宏观风险和竞争压力。投资风险包括全球经济不确定性。