20230511-浦银国际证券-宝胜国际-03813.HK-1Q23出色的业绩及4月和五一黄金周收入增长强劲有望提振市场信心_改善市场预期；上调目标价_6页_1mb

浦银国际研究财务模型更新：互联网行业

宝胜（3813HK）

业绩亮点

• 1Q23收入同比增长65%，主要由3月收入大幅增长拉动。
• 收入增长与严格费用管控结合，使销售费用率同比大幅下降47个百分点。
• 1Q23库存周转天数同比大幅下降55天至136天，低于疫情前水平。
• 毛利率同比下降19个百分点，归因于批发与B2B业务贡献同比加大。
• 尽管毛利率下滑，净利润同比增长116%，净利率扩张19个百分点。

销售增长

• 4月运营收入在低基数下同比增长534%（环比3月增长67%）。
• 五一黄金周期间线下客流同比增长40%，线下门店销售同比增长46%。
• 3-4月运营收入同比增长41%，高于市场预期。

全年业绩预测

• 预测2023年收入同比增长157%。
• 2023年毛利率预计基本持平。
• 预计总费用率同比收窄28个百分点。
• 2023年核心经营利润率预计同比扩张27个百分点。

上调目标价

• 目标价上调至115港币，潜在涨幅353%。
• 评级维持“买入”，基于85倍2023年市盈率预测。

投资风险

1. 行业需求放缓；
2. 高端运动服饰市场竞争加剧；
3. 国际品牌零售领域市占率被对手抢占。

滔搏（6110HK）

公司评级

• 评级：买入。
• 目标价：95港币。

财务预测

• 2023年预测：
  • 营收：23,063百万人民币（较前预测增长50%）。
  • 归母净利润：904百万人民币（较前预测增长183%）。
• 2024年预测：营收23,063百万人民币；归母净利润904百万人民币。

行业观点

• 滔搏是中国运动服饰行业的首选。
• 保持对消费板块的关注，该行业增速较快。

法律与免责声明

报告由浦银国际证券编制，信息来源于公开渠道，仅供参考，不构成投资建议。所有表达基于分析师独立研究，但不保证内容准确性。投资者应自主评估风险，咨询专业顾问。

评级定义

• 买入：预期未来12个月表现优于行业指数；
• 持有：预期未来12个月表现与行业指数持平；
• 卖出：预期未来12个月表现劣于行业指数。

结论

• 宝胜（3813HK）业绩强劲，上调目标价至115港币，维持“买入”评级。
• 滔搏（6110HK）维持“买入”评级，目标价95港币。
• 风险提示及免责声明详尽披露。