钢铁行业月度报告：钢价煤价下跌，利润快速收缩-20181205-财富证券-17页-2mb

行业月度报告总结：钢铁与煤炭板块分析（2018年11月）

核心内容概述

2018年11月，钢铁与煤炭板块整体表现不佳，大幅跑输大盘。钢铁板块下跌11.30%，煤炭板块下跌6.07%。行业整体盈利空间受到钢价和煤价下跌的冲击，但估值已处于相对低位，维持“同步大市”评级。

主要观点

钢铁板块

• 钢价大幅下跌：2018年11月，钢材价格迎来供给侧改革以来的单月最大跌幅，螺纹钢、热轧卷、冷轧卷等主要品种价格分别下跌15.16%、11.14%、11.00%等，跌幅均超过10%。
• 原材料价格同步下跌：在钢材价格下跌带动下，铁矿石、焦炭、废钢等原材料价格也出现显著下跌，其中铁矿石和废钢跌幅较大。
• 库存变化：钢材社会库存继续去化，钢厂库存累积，价格下跌后贸易商拿货积极性下降，但当前价格已接近贸易商心理价位，冬储将逐步开启。
• 盈利收缩：钢材价格下跌导致钢厂利润迅速收窄，部分钢材品种毛利已为负，盈利空间大幅收缩。
• 投资策略：建议关注具有区位优势的韶钢松山、三钢闽光，以及低估值的行业龙头宝钢股份、鞍钢股份。

煤炭板块

• 动力煤价格下跌：11月动力煤价格整体下跌，国内外价格均出现不同程度的跌幅，当前价格为2016年以来同期最低。
• 需求疲软：六大电厂日均耗煤量降至2014年以来的最低水平，需求疲软导致库存高企。
• 库存累积：北方港口和电厂库存持续累积，达到近10年以来的最高水平，煤价缺乏支撑。
• 焦炭价格下跌：焦炭价格跟随钢价下跌，但焦炭库存有所回升，焦企仍能保持相对稳定利润。
• 投资策略：建议关注产业链一体化程度高的中国神华，具有环保优势的焦企金能科技，以及受益于煤价下跌的煤电企业华能国际、华电国际。

关键信息

价格跌幅

• 钢材：螺纹钢（-15.16%）、热轧卷（-11.14%）、冷轧卷（-11.00%）、中厚板（-13.69%）、镀锌板（-10.45%）、造船板（-7.56%）、型材（-4.60%）。
• 煤炭：动力煤价格指数（CCI5500）下跌1.24%，进口动力煤价格指数下跌9.06%。
• 原材料：铁矿石（-12.27%）、废钢（-20.95%）、铁精粉（-8.81%）。

库存情况

• 钢材社会库存：整体库存822.83万吨，较去年同期下降3.48%。
• 钢厂原料库存：喷吹煤库存可用天数下降0.75%，焦炭库存下降6.98%，铁矿石库存下降8.62%。
• 煤炭库存：北方五港合计库存1521.50万吨，六大电厂合计库存1787.85万吨。

需求情况

• 电厂日耗：11月六大电厂日均耗煤量52.31万吨，同比下降12.99%，为近年来同期最低。
• 动力煤需求：需求疲软，库存高企，预计后续煤价仍将小幅下跌。

投资策略

钢铁

• 建议关注：韶钢松山、三钢闽光（区位优势）；宝钢股份、鞍钢股份（低估值优势）。
• 评级：谨慎推荐。

煤炭

• 建议关注：中国神华（产业链一体化）；金能科技（环保优势）；华能国际、华电国际（受益于煤价下跌）。
• 评级：推荐。

风险提示

• 钢材下游需求不及预期：冬季建筑施工暂停，需求可能进一步下滑。
• 煤炭需求不及预期：电力需求疲软，库存高企，煤价可能继续下跌。

行业评级

• 钢铁行业：维持“同步大市”评级。
• 煤炭行业：维持“同步大市”评级。

估值情况

• 钢铁板块：TTM市盈率6.65倍，部分企业股价跌破每股净资产。
• 煤炭板块：估值处于相对低位，对股价有一定支撑。

表格与图表摘要

表格摘要

• 表1：主要钢铁产品价格一览，展示各钢材品种的价格及跌幅。
• 表2：钢铁原材料价格走势，反映铁矿石、焦炭、废钢等原材料价格变化。
• 表3：主要钢材品种社会库存，显示库存变化趋势。
• 表4：钢厂原料库存情况，包括喷吹煤、焦炭、铁矿石、废钢等库存可用天数。
• 表5：动力煤价格及库存，涵盖国内外主要港口和电厂数据。
• 表6：双焦价格及库存，展示焦煤和焦炭的价格与库存变化。

图表摘要

• 图1-10：展示各钢材品种价格走势。
• 图11-16：钢材社会库存变化趋势。
• 图17-26：钢厂原料库存变化趋势。
• 图27-32：动力煤价格走势及库存情况。
• 图33-45：焦煤和焦炭价格及库存走势。
• 图46：主要钢材品种毛利变化趋势。

总结

2018年11月，钢铁与煤炭板块因价格下跌导致盈利收缩，但估值处于相对低位，维持“同步大市”评级。建议关注具有区位优势和低估值的钢铁企业，以及产业链一体化和环保优势的煤炭企业。整体来看，行业盈利收缩趋势难以逆转，但估值支撑作用显现，市场情绪趋于稳定。