20181205-财富证券-钢铁行业月度报告_钢价煤价下跌_利润快速收缩_17页_2mb

行业月度报告总结

核心内容概述

2018年11月，钢铁和煤炭行业均出现显著下跌，板块表现跑输大盘。钢材价格创供给侧改革以来单月最大跌幅，原材料价格同步下行，钢厂库存累积，贸易商冬储意愿不强，导致钢价持续下滑。煤炭方面，动力煤价格下跌，需求疲软，港口和电厂库存高企，煤价预计将继续走低。行业盈利快速收缩，但估值已处于相对低位，整体维持“同步大市”评级。

主要观点

1. 钢铁板块表现

• 钢价大幅下跌：11月钢材价格下跌显著，螺纹钢、热轧卷、冷轧卷等主要品种价格跌幅均超过10%。
• 原材料价格同步下行：铁精粉、铁矿石、废钢等原材料价格均出现明显下跌，铁矿石跌幅最大。
• 库存变化：社会库存继续去化，钢厂库存累积，价格下跌导致贸易商拿货积极性下降，但当前价格接近贸易商心理价位，冬储将逐步开启。
• 盈利收缩：钢厂利润快速收窄，冷轧板毛利已为负，其他钢材品种毛利也大幅下降。

2. 煤炭板块表现

• 动力煤价格下跌：11月动力煤价格整体下跌，外围价格跌幅大于国内，国内动力煤价格创2016年以来同期最低。
• 需求疲软：六大电厂日均耗煤量降至近年来同期最低水平，需求不及预期。
• 库存高企：港口和电厂库存持续累积，足以支撑整个采暖季，煤价预计仍将小幅下跌。
• 焦炭价格下跌：焦炭价格随钢价下跌，但焦企仍保持相对合理利润。

关键信息

钢铁市场动态

• 主要钢材价格跌幅：

  • 螺纹钢：-15.16%
  • 热轧板卷：-11.14%
  • 冷轧板卷：-11.00%
  • 中厚板：-13.69%
  • 造船板：-7.56%
  • 型材（16#槽钢）：-4.60%
  • 型材（25#工字钢）：-5.76%

• 原材料价格跌幅：

  • 唐山方坯：-22.03%
  • 废钢：-20.95%
  • 铁精粉：-8.81%
  • 铁矿石（PB粉）：-12.27%

• 库存数据：

  • 社会库存：822.83万吨，同比微增3.48%
  • 螺纹钢库存：295.08万吨，月环比-17.09%
  • 热卷库存：206.80万吨，月环比-14.18%

• 钢厂原料库存：

  • 铁矿石库存可用天数：26.50天，月环比-8.62%
  • 焦炭库存可用天数：8.00天，月环比-6.98%
  • 废钢库存可用天数：8.20天，月环比+7.89%

煤炭市场动态

• 动力煤价格：

  • 国内动力煤价格指数（CCI5500）：-1.24%
  • 进口动力煤价格指数（CCI进口5500）：-9.06%
  • 秦皇岛港动力煤价格：570元/吨，月环比0.00%
  • 广州港动力煤价格：715元/吨，月环比-4.67%

• 电厂日耗：降至2014年以来最低水平，六大电厂日均耗煤量52.31万吨，同比下降12.99%。

• 库存数据：

  • 北方五港库存合计：1521.50万吨
  • 六大电厂库存合计：1787.85万吨，12月突破1800万吨

• 双焦价格：

  • 吕梁主焦煤：1650元/吨，月环比+1.23%
  • 古交肥煤：1550元/吨，月环比+3.33%
  • 唐山二级冶金焦：2190元/吨，月环比-13.78%

• 焦炭库存：110家样本钢厂焦炭库存为432.87万吨，月环比+1.07%

投资策略

钢铁板块

• 推荐标的：具有区位优势的韶钢松山、三钢闽光，以及具有低估值优势的行业龙头宝钢股份、鞍钢股份。
• 投资逻辑：板块估值已处于低位，但盈利收缩，需关注区域优势和低估值企业的投资机会。

煤炭板块

• 推荐标的：中国神华（产业链一体化）、金能科技（环保优势）、华能国际、华电国际（受益于煤价下跌）。
• 投资逻辑：动力煤价格继续走低，但焦炭价格相对坚挺，煤电企业盈利有望改善。

风险提示

• 钢材下游需求不及预期
• 煤炭需求不及预期

行业评级说明

总结

2018年11月，钢铁和煤炭板块均出现较大跌幅，行业盈利收缩明显，但估值已处于低位。钢材价格下跌主要由供给端宽松和需求端疲软引起，原材料价格同步下跌，钢厂库存累积，贸易商冬储意愿不强。煤炭方面，动力煤价格创同期新低，需求疲软，库存高企，煤价预计继续下跌，但焦炭价格相对坚挺。投资策略上，建议关注具有区位优势和低估值的钢铁企业，以及产业链一体化和环保优势的煤炭企业。风险提示主要集中在下游需求不及预期。