美年健康（002044）研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了美年健康（002044）在2017年Q3的财务状况、公司动态及未来发展趋势，重点指出其通过员工持股计划和网点扩张加速，展现出对未来发展信心。同时，报告预测公司未来几年的盈利能力和增长潜力，给出“增持”投资评级。
主要观点
- 员工持股计划：公司公布新一期员工持股计划，参与员工包括董事、监事、高管及普通员工，资金上限为88,000万元，通过信托计划购买股票，锁定期为24个月，显示管理层对公司的长期看好。
- 网点扩张加速：公司计划与嘉兴信文淦富及健亿投资共同投资41家体检中心，覆盖20余地区，进一步向三、四线城市下沉，预计2017年门店数达400家，2018年达500家。
- 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入29.89亿元，同比增长58.78%，净利润2.16亿元，同比增长126.54%，业绩增长迅速。
- 行业龙头地位：公司是国内最大的专业化连锁体检机构，2017年预计服务人次达2000万，2019年目标4000万，具备较强的市场竞争力。
- 多元化业务布局：公司不仅专注于体检服务，还在健康管理、专科诊疗、远程医疗、医疗大数据等领域进行布局，提升综合竞争力。
- 财务预测与估值：预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为6.17亿元、9.26亿元、12.76亿元，EPS分别为0.24元、0.36元、0.50元，对应PE分别为89.92倍、59.94倍、43.48倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
- 投资建议：分析师认为公司未来将享受行业集中度提升的红利，建议“增持”。
关键信息
财务数据（2017Q3）
| 指标 |
数据（元） |
| 报告日股价 |
21.57 |
| 12mth A股价格区间 |
12.01-22.1 |
| 总股本（百万股） |
2,572.34 |
| 无限售A股/总股本 |
41% |
| 流通市值（亿元） |
229.03 |
| 每股净资产 |
1.43 |
| PBR（X） |
15.04 |
| DPS（Y2016） |
10派0.15 |
主要股东（2017-10-25）
| 股东名称 |
持股比例 |
| 上海天亿投资(集团)有限公司 |
10.57% |
| 上海天亿资产管理有限公司 |
9.60% |
| 上海美馨投资管理有限公司 |
6.79% |
收入结构（2017H1）
| 业务类型 |
占比 |
| 体检服务业务 |
99.01% |
| 其他主营业务 |
0.99% |
投资与扩张
- 与嘉兴信文淦富及健亿投资共同投资41家体检中心，金额不超过25,000万元。
- 门店布局已覆盖30多个省、100多个核心城市，2017年有望达400家，2018年达500家。
- 通过“先参后控”方式开设新中心，加快扩张速度。
业绩表现（2017年前三季度）
- 营业收入：29.89亿元，同比增长58.78%
- 归属于上市公司股东的净利润：2.16亿元，同比增长126.54%
风险提示
- 扩张速度低于预期
- 行业竞争加剧
- 政策变化带来的不确定性
投资评级与预测
| 年度 |
归属母公司净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（X） |
| 2017 |
6.17 |
0.24 |
89.92 |
| 2018 |
9.26 |
0.36 |
59.94 |
| 2019 |
12.76 |
0.50 |
43.48 |
财务比率分析（2016-2019）
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
48.31% |
47.14% |
47.62% |
47.89% |
| ROE |
10.23% |
9.83% |
12.85% |
15.05% |
| 资产负债率 |
2.99% |
2.83% |
3.26% |
2.58% |
| 总资产周转率 |
0.54 |
0.82 |
0.92 |
1.11 |
总结
美年健康作为国内领先的连锁体检机构，正通过员工持股计划和快速扩张策略增强市场信心与员工凝聚力。其业务以体检服务为主，占比高达99%，同时在其他医疗领域进行多元化布局，提升盈利空间。2017年前三季度业绩增长显著，未来有望持续受益于三四线城市消费升级和行业集中度提升。分析师上调评级为“增持”，认为公司具备良好的增长前景与投资价值。
