20171116-东吴证券-美年健康-002044.SZ-员工持股彰显长期发展信心_先参后控_投资多家体检中心为持续扩张做足准备_6页_779kb

美年健康 (002044.SZ) 总结

核心内容概述

美年健康（002044.SZ）是一家专注于体检服务的公司，近年来通过持续的对外投资和员工持股计划，推动其体检业务的快速扩张，并展现出对公司长期发展的信心。

主要观点

• 持续扩张策略：公司通过“先参后控”的投资方式，快速布局体检中心，以降低资本支出和培育期亏损，同时获取更多区域市场。
• 员工持股计划：公司公布了第二期员工持股计划，资金总额上限为88,000万元，覆盖超过3,200名员工，包括高管和核心管理人员，彰显对未来发展的信心。
• 财务表现良好：公司预计2017年至2019年营业收入将分别达到60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元，净利润持续增长，ROE和EPS均有显著提升。
• 估值逐步下降：P/E和P/B指标逐年下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

一、对外投资情况

公司计划与嘉兴信文淦富、健亿投资等合作伙伴，在多个城市投资35家美年、总铭、奥亚体检中心及8家美兆体检中心。投资方式包括股转、增资和新设，公司持股比例在8%至19%之间，后续将通过进一步投资实现控股。

二、员工持股计划

• 资金总额：上限为88,000万元。
• 参与人员：包括公司董事、监事及高级管理人员14人，以及其他员工不超过3,186人。
• 锁定期：24个月。
• 存续期：36个月。
• 资金结构：公司高管出资17,400万元，占计划比例19.77%；其他员工出资70,600万元，占80.23%。

三、盈利预测与估值

四、财务数据概览

五、市场与财务指标

六、投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司体检业务规模快速扩张，对恩铭的整合效应释放，以及大健康产业入口的长期价值。

风险提示

• 医疗服务政策风险。
• 并购整合及企业融合风险。

结论

美年健康通过持续的对外投资和员工持股计划，增强了其市场竞争力和业务扩展能力，财务表现稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。然而，需关注潜在的政策和整合风险。