> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2025年年报及2026Q1业绩分析总结 ## 核心内容 珀莱雅（603605）于2026年4月发布2025年年报及2026年第一季度财报。整体来看，公司2025年营收和归母净利润均出现同比下降，但2026Q1多品牌增长显著，尤其是洗护类产品的表现突出。公司同时披露了员工持股计划，以增强组织活力并展示对未来发展的信心。基于最新财报数据，分析师调整了盈利预测，对珀莱雅未来三年的业绩持乐观态度。 ## 主要观点 ### 收入端表现 - **2025年全年**：营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%；扣非后净利润14.73亿元，同比下降3.23%。 - **2026Q1**：营收23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%；扣非后净利润3.41亿元，同比下降9.97%。 - **分品类看**： - 护肤类产品营收16.71亿元，同比下降10.6%。 - 美容彩妆类产品营收3.96亿元，同比增长5.7%。 - 洗护类产品营收2.34亿元，同比增长108.6%，表现最为亮眼。 - **分品牌看**： - 珀莱雅品牌收入76.89亿元，同比下降10.39%。 - 彩棠、OR、悦芙妮、原色波塔等品牌收入分别同比增长5.37%、102.19%、11.80%、125.38%。 - **分渠道看**： - 线上收入101.17亿元，同比下降1.14%。 - 线下收入4.68亿元，同比下降12.04%。 - 珀莱雅品牌在天猫平台多个品类保持领先，如面霜、面膜、防晒等。 ### 利润端分析 - **2026Q1毛利率**：74.53%，同比提升1.75个百分点，主要受益于降本增效。 - **期间费率**：57.62%，同比上升6.41个百分点，其中销售费率上升5.21个百分点，管理费率上升0.80个百分点。 - **净利率**：16.64%，同比下降0.55个百分点。 - **2025年分红**：拟每10股派发现金红利12元（含税）。 ### 员工持股计划 - **计划内容**：公司推出员工持股计划，总人数不超过124人，包括高管及核心员工。 - **资金规模**：不超过7000万元。 - **受让价格**：60.9元/股（含预留份额）。 - **业绩目标**：以2025年营收或归母净利润为基数，2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。 - **目的**：通过激励机制激活组织活力，体现公司对未来发展的信心。 ## 关键信息 - **收入预测**：根据最新财报，分析师调整了2026-2028年的盈利预测，预计公司收入分别为112.44亿元、118.96亿元、124.91亿元；归母净利润分别为16.01亿元、17.57亿元、18.86亿元。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为4.04元、4.44元、4.76元。 - **市盈率（PE）**：对应2026年4月22日收盘价61.17元/股，PE分别为15.13倍、13.78倍、12.84倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 1. 宏观经济景气度不及预期； 2. 行业竞争加剧； 3. 新产品推广不及预期。 ## 盈利预测与估值 | 财务摘要 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 10,778 | 10,597 | 11,244 | 11,896 | 12,491 | | YoY (%) | 21.0% | -1.7% | 6.1% | 5.8% | 5.0% | | 归母净利润（百万元） | 1,552 | 1,498 | 1,601 | 1,757 | 1,886 | | YoY (%) | 30.0% | -3.5% | 6.9% | 9.8% | 7.3% | | 毛利率(%) | 71.4% | 73.3% | 73.5% | 73.8% | 74.0% | | 每股收益(元) | 3.93 | 3.81 | 4.04 | 4.44 | 4.76 | | ROE | 28.7% | 24.4% | 20.8% | 18.6% | 16.6% | | 市盈率 | 15.56 | 16.06 | 15.13 | 13.78 | 12.84 | ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，曾就职于东北证券。 ## 分析师承诺 分析师具备证券投资咨询执业资格，所用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。 ## 评级说明 - **公司评级**：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 - 买入：股价相对强于上证指数15%以上； - 增持：股价相对强于上证指数5%-15%； - 中性：股价相对上证指数-5%至5%； - 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%； - 卖出：股价相对弱于上证指数15%以上。 - **行业评级**：以报告发布日后6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 - 推荐：行业指数相对强于上证指数10%以上； - 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%； - 回避：行业指数相对弱于上证指数10%以上。