20260506-华西证券-珀莱雅-603605.SH-_华西轻工_美护_珀莱雅_2025A_2026Q1多品牌增长_员工持股计划显发展信心_3页_544kb

珀莱雅2025年年报及2026Q1业绩分析总结

核心内容

珀莱雅（603605）于2026年4月发布2025年年报及2026年第一季度财报。整体来看，公司2025年营收和归母净利润均出现同比下降，但2026Q1多品牌增长显著，尤其是洗护类产品的表现突出。公司同时披露了员工持股计划，以增强组织活力并展示对未来发展的信心。基于最新财报数据，分析师调整了盈利预测，对珀莱雅未来三年的业绩持乐观态度。

主要观点

收入端表现

• 2025年全年：营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%；扣非后净利润14.73亿元，同比下降3.23%。
• 2026Q1：营收23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%；扣非后净利润3.41亿元，同比下降9.97%。
• 分品类看：
  • 护肤类产品营收16.71亿元，同比下降10.6%。
  • 美容彩妆类产品营收3.96亿元，同比增长5.7%。
  • 洗护类产品营收2.34亿元，同比增长108.6%，表现最为亮眼。
• 分品牌看：
  • 珀莱雅品牌收入76.89亿元，同比下降10.39%。
  • 彩棠、OR、悦芙妮、原色波塔等品牌收入分别同比增长5.37%、102.19%、11.80%、125.38%。
• 分渠道看：
  • 线上收入101.17亿元，同比下降1.14%。
  • 线下收入4.68亿元，同比下降12.04%。
  • 珀莱雅品牌在天猫平台多个品类保持领先，如面霜、面膜、防晒等。

利润端分析

• 2026Q1毛利率：74.53%，同比提升1.75个百分点，主要受益于降本增效。
• 期间费率：57.62%，同比上升6.41个百分点，其中销售费率上升5.21个百分点，管理费率上升0.80个百分点。
• 净利率：16.64%，同比下降0.55个百分点。
• 2025年分红：拟每10股派发现金红利12元（含税）。

员工持股计划

• 计划内容：公司推出员工持股计划，总人数不超过124人，包括高管及核心员工。
• 资金规模：不超过7000万元。
• 受让价格：60.9元/股（含预留份额）。
• 业绩目标：以2025年营收或归母净利润为基数，2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。
• 目的：通过激励机制激活组织活力，体现公司对未来发展的信心。

关键信息

• 收入预测：根据最新财报，分析师调整了2026-2028年的盈利预测，预计公司收入分别为112.44亿元、118.96亿元、124.91亿元；归母净利润分别为16.01亿元、17.57亿元、18.86亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为4.04元、4.44元、4.76元。
• 市盈率（PE）：对应2026年4月22日收盘价61.17元/股，PE分别为15.13倍、13.78倍、12.84倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济景气度不及预期；
2. 行业竞争加剧；
3. 新产品推广不及预期。

盈利预测与估值

团队成员

• 徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券。
• 吴菲菲：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券。
• 杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，曾就职于东北证券。

分析师承诺

分析师具备证券投资咨询执业资格，所用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。
  • 买入：股价相对强于上证指数15%以上；
  • 增持：股价相对强于上证指数5%-15%；
  • 中性：股价相对上证指数-5%至5%；
  • 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%；
  • 卖出：股价相对弱于上证指数15%以上。
• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业指数的涨跌幅为基准。
  • 推荐：行业指数相对强于上证指数10%以上；
  • 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%；
  • 回避：行业指数相对弱于上证指数10%以上。