20171115-国金证券-美年健康-002044.SZ-启动2017年员工持股计划；设立并购基金_加速四大品牌体检中心布局_8页_1mb

报告摘要

美年健康是一家专注于健康体检服务的公司，其在2017年表现出强劲的业绩增长和战略扩张。公司当前市场价格为21.57元，长期竞争力评级高于行业均值。公司通过启动2017年员工持股计划和设立并购基金，进一步加强其在健康体检市场的布局，并推动公司向大健康事业迈进。

业绩增长显著：2017年公司净利润同比增长43.45%，预计2017~2019年净利润分别为4.86亿、7亿和10.4亿（不含慈铭），若考虑并表因素，预计为6.5亿、9亿和12.8亿。
管理层信心彰显：公司高管悉数参与2017年员工持股计划，其中董事长俞熔先生和副董事长郭美玲女士分别认购880万元，总裁徐可先生认购8,800万元，显示管理层对公司未来发展的信心。
员工持股计划锁定期长：员工持股计划锁定期为24个月，存续期限为36个月，相较2016年的1年期计划，显示公司对长期发展的重视。
设立并购基金加速扩张：公司与控股股东设立并购基金，用于投资美年、慈铭、奥亚、美兆等品牌体检中心，计划投资共计不超过2.5亿元人民币。
品牌布局全面：公司通过并购基金，计划在多个地区投资不同品牌的体检中心，涵盖大众、中端、高端市场，满足不同客户群体的需求。
生态圈平台价值提升：公司通过大数据分析、健康管理平台、基因检测等手段，构建闭环商业模式，提升平台价值。
投资与运营能力：公司通过并购基金方式减轻资金压力，实现快速扩张，同时通过资本杠杆提升运营效率。

员工持股计划：
- 资金总额上限为8.8亿元。
- 集合资金信托规模上限为22亿元。
- 优先级与劣后级比例为1.5:1。
- 所有公司员工（不超过3,200人）均可参与，其中高管全部参与。
- 锁定期为24个月，存续期为36个月。
并购基金：
- 与控股股东设立并购基金，用于投资体检中心。
- 计划在20余个地区投资35家体检中心，8个地区投资8家美兆体检中心。
- 投资总额不超过2.5亿元人民币。
- 投资方式包括股转、增资和新设。
品牌布局：
- 美年、慈铭、奥亚、美兆四大品牌。
- 通过并购和新设方式快速扩张，覆盖更多市场。
生态圈平台价值：
- 产业链延伸逻辑兑现，大数据为平台提供变现途径。
- 与安翰光电合作推出“3650”套餐，验证大健康入口导流能力。
- 成立美因基因，打造国人基因检测平台。
- 试水商业健康保险，构建医疗服务闭环。
财务表现：
- 2017年摊薄每股收益为0.189元，预计2019年为0.403元。
- 净利润率从2016年的11.0%增长至2019年的10.3%。
- 每股经营性现金流从0.25元增长至0.66元。
市场数据：
- 已上市流通A股为1,061.78百万股。
- 总市值为55,485.48百万元。
- 年内股价最高为22.10元，最低为12.01元。

美年健康通过员工持股计划和并购基金，展现了其在健康体检市场的扩张决心和对未来的信心。公司不仅在财务表现上持续增长，还在品牌布局和生态圈建设方面取得显著进展，为未来的发展奠定坚实基础。

损益表：
- 2017~2019年主营业务收入分别为4,565亿、6,787亿、10,027亿。
- 净利润分别为518亿、755亿、1,092亿。
现金流量表：
- 2017~2019年经营活动现金净流分别为1,051亿、1,090亿、1,593亿。
- 投资活动现金净流分别为378亿、-458亿、-186亿。
资产负债表：
- 2017~2019年资产总计分别为5,292亿、6,328亿、7,338亿。
- 负债股东权益合计分别为5,292亿、6,328亿、7,338亿。

每股指标：
- 每股收益从0.132元增长至0.403元。
- 每股净资产从1.727元增长至1.085元。
- 每股经营性现金流从0.127元增长至0.658元。
回报率：
- 净资产收益率从7.65%增长至39.41%。
- 总资产收益率从4.34%增长至14.12%。
- 投入资本收益率从6.98%增长至29.36%。
增长率：
- 主营业务收入增长率从-8.26%增长至47.73%。
- EBIT增长率从-2.87%增长至43.89%。
- 净利润增长率从-279.37%增长至48.15%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数保持稳定。
- 存货周转天数下降，显示运营效率提升。
- 应付账款周转天数保持稳定。
- 固定资产周转天数下降，显示资产使用效率提升。
偿债能力：
- 净负债/股东权益从-15.69%增长至-6.76%。
- EBIT利息保障倍数从9.0增长至35.0。
- 资产负债率从34.45%增长至58.53%。